第八章汇率制度选择理论.pptVIP

联系汇率制度的两个自我维护机制1.发钞银行与商业银行的套利活动香港没有中央银行，它的发钞银行由三家商业银行组成。商业银行必然具有追逐利润的动机。假设美元汇率上升到1∶7.9，所有发钞银行都会向外汇基金交回“负债证明书”，而以1∶7.8的汇率赎回美元，再以1∶7.9的比价在市场上抛美元，购港元，赚取汇率差价HK$0.1的利益。结果外汇市场美元供应增加汇率下降，港元减少汇率上升，最终导致市场汇率接近联系汇率水平。第61页，共121页，星期日，2025年，2月5日运作方式：当港元贬值被抛售汇率下跌，或资本流出导致外汇(美元)减少时，由于美元减少，发钞银行不仅不能增发货币，还会向外汇基金交回“负债证明书”赎回美元，导致基础货币减少，通货紧缩。由于货币的乘数效应，货币供应量将倍数减少，货币供应量减少引起利率上升，吸引外资流入，美元等外资流入，美元供给增加汇率下降，逐步接近联系汇率水平。因此，当市场对港元的预期与信心保持稳定时，这一机制将自动、持续地发挥调节作用。2.货币市场资金的增减与利率的升降第62页，共121页，星期日，2025年，2月5日（二）香港联系汇率制实施的效果及存在的问题1.效果1）香港联系汇率制在一定程度上抑制了通货膨胀，也确保了港币汇率的稳定。2）香港联系汇率制的稳定性促进了香港经济的平稳发展。3）香港联系汇率制的成功实施进一步促进了港元国际化，确保了其作为国际金融中心和国际贸易中心的地位。4）香港联系汇率制还成功地抵御了多次外来冲击，增强了香港金融体系抵抗外来政治、经济冲击的能力。第63页，共121页，星期日，2025年，2月5日2.存在的问题1）联系汇率制限制了港元利率调节经济的功能。2）为维持联系汇率制的稳定性所采取的一些措施对香港经济的发展也产生了一些负效应。3）港人信心危机是对联系汇率制最为严峻的考验。第64页，共121页，星期日，2025年，2月5日货币替代和美元化（一）货币替代“货币替代”(CurrencySubstitution)：是指在开放经济条件下，一国居民将本币兑换成外币，使得外币在价值尺度、支付手段、交易媒介和价值贮藏方面全部或部分取代本币的现象。首先，货币替代现象在任何国家和任何时代（只要有对外经济交往）都存在，只不过程度不同而已。另外，要注意货币替代与货币自由兑换的关系。第65页，共121页，星期日，2025年，2月5日（二）美元化美元化：是指一国居民在其资产中持有相当大一部分外币资产（主要是美元），美元大量进入流通领域，具备货币的全部或部分职能，并具有逐步取代本国货币，成为该国经济活动的主要媒介的趋势，因而美元化实质上是一种狭义或程度较深的货币替代现象。非官方美元化：“事实美元化”、“过程美元化”、“部分美元化”或“非正式的美元化”，是指私人机构用美元来完成货币的职能，但还没有形成为一种货币制度。官方美元化：“政策美元化”、“完全美元化”或“正式的美元化”，是指货币当局明确宣布用美元取代本币，美元化已作为一项货币制度被确定下来。第66页，共121页，星期日，2025年，2月5日1.美元化问题的形成、发展和现状20世纪70、80年代：拉美国家国内居民为了防范风险、减少损失和日常交易的方便，大规模、持续地持有和使用美元，从而形成了“事实美元化”或“民间美元化”现象。20世纪90年代：这些国家的恶性通货膨胀得到控制，但钉住汇率制度却频频遭到国际游资的冲击。一些经济学家提出了一种解决方案：无汇率制，即实行彻底的美元化，以消除汇率不稳定的根源。这一建议在当时（1999年金融危机后）的背景下大受欢迎。第67页，共121页，星期日，2025年，2月5日2．美元化的风险和收益收益：1）完全美元化有助于消除外汇风险，降低交易成本，促进贸易和投资的发展，促进与国际市场的融合。2）完全美元化有助于避免国际投机攻击。3）完全美元化有助于约束政府行为，避免恶性通货膨胀的发生。4）完全美元化有助于提高货币的可信度，为长期融资提供保障。第68页，共121页，星期日，2025年，2月5日风险：1）实行美元化的国家会损失大量铸币税。2）实行美元化的国家会失去货币政策的自主性。3）实行美元化的国家最后贷款人能力会受到一定的制约。第69页，共121页，星期日，2025年，2月5日对美国的影响：