企业价值评估方法与应用分析.pdfVIP

第八章企业价值评估

本章考情分析

本章属于重点章。本章主要阐述企业价值评估的两种方法（现金流量折现法和相对价值

法）在企业价值评估中的具体应用。

第四章加权平均资本成本为本章企业价值评估的现金流量折现法了折现工具，第六

章固定增长价值的计算模型也为本章现金流量折现法下的折现模型了方法，而第五

章项目实体现金流量可以看做是本章企业价值评估中实体现金流量内容的进一步扩充，因此

应加强与相关章节内容的结合。

本章近3年平均分值为3分。考试题型涉及客观题、计算分析题和综合题。2018年依

然应作为考试重点，重点注意客观题和题。

本章主要变化

“市盈率模型的适用性”中删除了“且β值接近于1”的条件

考点一企业价值评估的目的和对象

一、企业价值评估的目的（了解）

价值评估的目的是帮助投资人和管理改善决策。具体体现在以下三个方面：

（一）价值评估可以用于投资分析

（二）价值评估可以用于战略分析

（三）价值评估可以用于以价值为基础的管理

二、企业价值评估的对象（掌握）

价值评估的一般对象是企业整体的经济价值。企业整体的经济价值是指企业整

体的公平市场价值。

企业整体价值可以分为实体价值和股权价值、持续经营价值和价值、少数股权价值

和权价值等类别。

（一）企业的整体价值

企业的整体价值观念主要体现在以下四个方面：

1.整体不是各部分的简单相加

2.整体价值于要素的结合方式

3.部分只有在整体中才能体现出其价值

4.整体价值只有在运行中才能体现出来

（二）企业的经济价值

经济价值是所持的价值观念。它是指一项资产的公平市场价值，通常用该资产

所产生的未来现金流量的现值来计量。特别要注意区分价值与经济价值、现时市场价值

与公平市场价值。

1.价值与市场价值

价值是指资产、负债和所有者权益的账面价值。计量大多使用成本。

2.区分现时市场价值与公平市场价值

企业价值评估的目的是确定一个企业的公平市场价值。

资产的公平市场价值就是未来现金流入的现值。

现时市场价值是指按现行市场价格计量的资产价值，它可能是公平的，也可能是

的。

（三）企业整体经济价值的类别

我们已经明确了价值评估的对象是企业的总体价值，但这还不够，还需要进一步明确是

“哪一种”整体价值。

1.实体价值与股权价值

企业全部资产的总体价值，称为“企业实体价值”。企业实体价值是股权价值与净

价值之和。

企业实体价值=股权价值+净价值

股权价值不是指所有者权益的价值（账面价值），而是股权的公平市场价值。净债

务价值也不是指它们的价值（账面价值），而是净的公平市场价值。

2.持续经营价值与价值

企业能够给所有者价值的方式有两种：一种是由营业所产生的未来现金流量的现

值，称为持续经营价值（简称续营价值）；另一种是停止经营，资产产生的现金流，称

为价值。须明确拟评估的企业是一个持续经营的企业还是一个准备的企业，

评估的价值是其持续经营价值还是其价值。

在大多数的情况下，评估的是企业的持续经营价值。一个企业的公平市场价值，应当是

其持续经营价值与价值中较高的一个。

3.少数股权价值与权价值

在评估企业价值时，必须明确拟评估的对象是少数股权价值，还是权价值。

买入企业的少数股权和买入企业的权，是完全不同的两回事。

从少数股权投资者来看，V（当前）是企业的公平市场价值。它是现有管理和战略

条件下企业能够给投资人带来的现金流量现值。对于谋求权的投资者来说，V（新

的）是企业的公平市场价值。它是企业进行重组，改进管理和经营战略后可以为投资人

带来的未来现金流量的现值。新的价值与当前价值的差额称为权溢价，它是由于转变控

股权而增加的价值。