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2025年特许金融分析师利率衍生品在金融危机中压力测试专题试卷及解析

2025年特许金融分析师利率衍生品在金融危机中压力测试专题试卷及解析

第一部分：单项选择题（共10题，每题2分）

1、在2008年金融危机期间，利率互换（IRS）的信用风险主要表现为？

A、利率波动导致的市值风险

B、交易对手违约导致的替代成本风险

C、流动性不足导致的平仓风险

D、基准利率失真导致的定价风险

【答案】B

【解析】正确答案是B。金融危机期间，利率互换的主要风险是交易对手违约后，需要以不利价格重新签订合约的替代成本风险。A是市场风险，C是流动性风险，D是基准风险，均非信用风险的核心表现。知识点：利率衍生品信用风险特征。易错点：混淆市场风险与信用风险的表现形式。

2、压力测试中，极端利率情景对利率上限期权（Cap）的影响主要是？

A、行权概率下降导致价值降低

B、行权概率上升导致价值增加

C、波动率上升导致价值增加

D、时间价值衰减加速

【答案】B

【解析】正确答案是B。极端利率上升情景下，利率上限期权的行权概率显著提高，其价值随之增加。A与情景逻辑相反，C是波动率影响，D是时间价值问题，均非主要影响机制。知识点：利率期权在压力情景下的价值驱动因素。易错点：忽略压力情景方向与期权类型的匹配关系。

3、金融危机期间，利率期货的基差风险主要来源于？

A、交割品种与标的利率期限不匹配

B、交易所保证金制度调整

C、市场流动性枯竭

D、无风险利率曲线扭曲

【答案】A

【解析】正确答案是A。基差风险本质是期货合约标的与对冲资产之间的差异，金融危机中这种不匹配会被放大。B是保证金风险，C是流动性风险，D是曲线风险，均非基差风险的核心来源。知识点：利率期货基差风险的形成机制。易错点：将各类风险混同于基差风险。

4、在压力测试中，利率互换组合的潜在风险暴露（PFE）计算最需要关注？

A、当前市值

B、未来利率路径模拟

C、历史波动率参数

D、交易对手信用评级

【答案】B

【解析】正确答案是B。PFE的核心是预测未来不同时点的最大风险暴露，必须依赖利率路径模拟。A是静态指标，C是历史数据，D是信用要素，均非PFE计算的关键。知识点：PFE的计量逻辑。易错点：混淆静态指标与动态预测的区别。

5、金融危机期间，利率期权隐含波动率曲面异常的主要原因是？

A、市场参与者风险偏好急剧下降

B、无套利定价模型失效

C、交易所交易规则变更

D、标的利率流动性不足

【答案】A

【解析】正确答案是A。危机期间恐慌情绪导致波动率风险溢价急剧上升，这是曲面异常的主因。B是模型问题，C是制度因素，D是流动性问题，均非根本原因。知识点：波动率曲面的市场心理驱动因素。易错点：忽视行为金融因素对衍生品定价的影响。

6、压力测试中，利率互换的错向风险（WrongWayRisk）通常表现为？

A、利率上升与交易对手信用恶化正相关

B、利率下降与抵押品价值下降

C、波动率上升与保证金要求提高

D、期限延长与流动性恶化

【答案】A

【解析】正确答案是A。错向风险特指市场风险与信用风险的正相关，利率上升时交易对手违约概率增加是典型表现。B是抵押品风险，C是保证金风险，D是期限风险，均非错向风险定义。知识点：错向风险的特征识别。易错点：混淆各类风险的相关性特征。

7、金融危机期间，利率衍生品交易对手信用估值调整（CVA）的主要变化是？

A、因信用利差扩大而显著上升

B、因抵押品充足而下降

C、因监管豁免而保持稳定

D、因市场波动而剧烈波动

【答案】A

【解析】正确答案是A。CVA直接反映交易对手信用风险，危机中信用利差扩大必然导致CVA上升。B是抵押品效应，C是监管因素，D是市场风险影响，均非CVA变化的主因。知识点：CVA的决定因素。易错点：混淆CVA与其他调整项的影响因素。

8、压力测试中，利率期货的极端情景设置应优先考虑？

A、历史最大波动率

B、央行政策利率突变

C、市场流动性枯竭

D、基准利率改革

【答案】B

【解析】正确答案是B。利率期货对政策利率最敏感，极端情景应优先模拟政策突变。A是历史数据，C是流动性问题，D是制度变化，均非核心情景要素。知识点：利率衍生品压力情景设计原则。易错点：忽视政策利率对利率衍生品的根本性影响。

9、金融危机期间，利率互换的抵押品管理主要挑战是？

A、抵押品资格认定困难

B、估值争议增加

C、追加保证金频率过高

D、跨境法律冲突

【答案】B

【解析】正确答案是B。危机中市场失真导致抵押品估值争议显著增加，这是主要挑战。A是资格问题，C是频率问题，D是法律问题，均非核心挑战。知识点：抵押品管理的市场环境依赖性。易错点：低估估值问题在危机中的重要性。

10、压力测试中，利率期权组合的希腊字母分析最应关注？

A、Delta的稳定性

B、Vega的极端变化

C、The