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《中国物价》2023.1资源市场与价格

碳期权产品设计及定价研究

孙翊

摘要：我国碳市场发展前景广阔，但目前缺乏碳期货、碳期权等金融产品。参考欧洲气候交易所碳期权产品合约，设

广州碳排放额交易价格数据，运用B一S期权定价模型对碳期权进行初始定价。最后，对定价结果进行分析并提出相关建议。

关键词：碳排放配额碳期权定价B-S模型

等金融产品具有借鉴意义。发展低碳经济、实现绿

一、研究背景

色可持续发展、落实碳达峰碳中和目标，离不开碳

1997年，各国在日本签订通过了《京都议定期权等金融衍生品的保驾护航作用。

书》，该协定对签署协定的国家所需要执行的节能减

二、文献综述

排任务量做出规定，并首次提出将碳排放权作为一

种商品进行公开交易，这标志着碳排放权市场开始当前关于碳市场金融产品的研究主要集中在碳

建立。我国在2013年初步形成了区域性碳市场，在期货的设计和定价上，刘娜（2011）较早地提出了

2017年开始筹备、建设全国统一碳排放权交易市场。我国建立碳期货交易所的想法，并从交易产品设计、

随着2020年提出了碳达峰、碳中和目标，我国碳市期货合约制定、交易主体类型等方面进行了详细研

场的建设速度加快，预计碳市场未来发展空间将持究。张晨等（2015）提出基于GARCH分形布朗运动

续扩大。随着碳交易市场的逐渐扩大，进行碳金融模型，解决了碳期货价格收益率呈现出尖峰肥尾分

衍生品设计定价研究具有现实意义。从我国碳试点布、条件异方差和分形现象并得出了较高的精确性。

市场的交易品种来看，我国碳市场初期交易产品以陈蓉蓉（2018）借鉴了欧盟碳期货，并以我国湖北

配额现货为主，伴随少量远期产品参与交易，因而碳市场为研究对象，设计了适合我国碳期货的合约。

严重缺乏相应的价格发现和风险管理工具。而在国同时采用技术分析法预测期货价格，对碳期货合约

际碳市场上，碳期权等衍生品与碳现货基本是同步定价模型进行研究，并提出碳期货的推广策略。学

发展起来的，衍生产品的引人能够为交易参与者提者们在对期货研究的基础上，进一步展开对碳期权

供风险管理工具并提升市场流动性，形成市场预期，的研究。王婧和王光明（2010）探讨了作为典型金

强化价格发现功能，同时有助于吸引更多金融机构、融创新的碳期权模式，对我国转变经济发展方式，

投资机构及个人等主体深度参与碳交易，对提升市促进产业低碳化具有重要意义。Chevallier（2011）

场活跃度具有积极意义。等通过各种GARCH模型、内生中断测试和滚动窗口

碳期权是一种重要的金融风险管理工具，期权估计，发现期权市场的引人能够降低EU-ETS的波

的购买者能够通过对市场价格走势的判断选择购买动水平，提高了市场的稳定性。张建军等（2014）

看涨期权或者看跌期权来规避资产价格波动的风险。认为我国新型碳金融产品的供给严重不足，应加快

同时，碳期权在对冲风险过程中可以通过选择期限、相应的金融衍生产品研究、创新与推出。Valerie

执行价格各异的期权或与其他金融产品进行组合规M.Thomas等（2016）通过对总量排放交易体系下的

避风险，因而其套期保值与风险规避方式极具多样碳期权进行研究，发现碳期权不仅能够完成减排目

化与灵活性。由此，本论文选择碳期权作为研究对标，而且能够对冲未来碳价格的风险，同时可以促

象，借鉴欧盟交易市场上的EUA期权设计，研究设进企业加大对减排技术的投资，为排放量交易风险

计符合我国碳市场的碳期权产品，以广州碳排放权管理增加更多的灵活性。郝野等（2018）设计了碳

交易所的碳配额交易数据为例，对碳期权产品定价汇林障碍期权，来避免碳价剧烈波动引发的碳金融

分析，证明对于区域性碳交易市场开发碳期权产品风险，并将碳汇引人布朗运动和B-S期权定价模型

的必要性，同时