【浙商-2025研报】携程集团-S（09961）：25Q3点评报告：一次性损益贡献利润，看好Trip成长性.pdfVIP

证券研究报告|公司点评|旅游及景区

携程集团-S(09961)报告日期：2025年11月24日

一次性损益贡献利润，看好Trip成长性

——携程25Q3点评报告

投资要点投资评级:买入(维持)

❑公司发布25Q3季报：收入实现183.38亿元，同比+15.5%,对比彭博一致预期

+0.9%。经营利润-NonGAAP实现61.34亿元，同比+12.2%,对比彭博一致预期分析师：宁浮洁

+5.6%。经调整净利润-NonGaap实现191.56亿元，同比+221.2%,对比彭博一执业证书号：S1230522060002

致预期+240.7%。公司经调整利润大幅增长和出售mmyt带来的超额收益有关。ningfujie@

研究助理：卢子宸

❑公司收入整体符合预期。交通票务实现63.06亿元，同比+11.6%,对比彭博一致luzichen@

预期+1.8%；休闲度假实现16.06亿元，同比+3.1%,对比彭博一致预期-5.9%；商

务旅行实现7.56亿元，同比+15.2%,对比彭博一致预期+5.2%；其他实现16.52亿基本数据

元，同比+33.9%,对比彭博一致预期+2.8%收盘价HK$542.00

❑国际业务快速发展，贡献增量收入。国际OTA平台T预订同比增长

总市值(百万港元)354,253.06

60%，入境游预订同比增长超过100%，出境机票和酒店预订同比恢复至2019年

总股本(百万股)653.60

的140%（25Q2为120%）。

❑费用端基本符合预期。受海外投放影响，公司25Q3毛利率81.7%，yoy-股票走势图

0.7pct，略超预期0.9pct；经调整销售/管理/研发费用率分别为

携程集团-S恒生指数

22.5%/4.9%/20.9%，基本符合预期.42%

❑海外应对竞争手段多样，非亚洲地区开始提速。Trip海外依然保持高速增长，30%

根据环球旅讯，T在亚洲市场与Booking（亚洲区年增约10%）、Expedia18%

6%

（亚洲区年增约20%）、Airbnb（亚洲区年增约10%）竞逐的背景下，实现较竞-6%

争对手翻倍以上的成长。亚洲以外的国际市场增速，特别是欧洲与美国区市场的-18%121345678901