【浙商-2025研报】成大生物（688739）：深度报告：股东协同，创新延伸.pdfVIP

证券研究报告|公司深度|生物制品

成大生物(688739)报告日期：2025年11月25日

股东协同，创新延伸

——成大生物深度报告

投资要点投资评级:增持(首次)

❑我们看好粤民投入股辽宁成大后对成大生物发展协同和助力，看好公司创新边

界持续延伸和突破下投资机会。分析师：郭双喜

❑亮点：股东新活力，战略新起点执业证书号：S1230521110002

1）股东：控股股东换届完成，战略新起点。辽宁成大生物成立于2002年，公司guoshuangxi@

目前在售的产品包括人用狂犬病疫苗和人用乙脑灭活疫苗，2025年公司控股股分析师：王班

东辽宁成大完成董事会换届选举，粤民投入股，治理机制更趋灵活高效，为专业执业证书号：S1230525070003

化决策和市场化运营注入新动能。2）经营：竞争加剧，业绩承压。2022-wangban@

2025Q1-Q3公司收入端有所波动，主要是因为国内疫苗市场竞争加剧，人用狂犬

病疫苗销售收入有所下降。3）持续高强度，打造成熟管线。公司近年来一直保基本数据

持高研发投入强度，这也对利润端造成一定影响，但是公司目前形成了良好的管收盘价￥26.66

线梯队，伴随着越来越多的疫苗产品进入临床中后期阶段，公司业绩拐点也越来

总市值(百万元)11,102.56

越清晰。

总股本(百万股)416.45

❑产品：梯队清晰，创新延伸

1）产品：狂犬疫苗国内龙头，乙脑疫苗差异化。公司主要上市产品为人用狂犬股票走势图

病疫苗和人用乙脑灭活疫苗，其中人用狂犬病疫苗自2008年以来市场占有率连成大生物上证指数

续十余年保持领先，稳居该领域龙头地位；公司人用乙脑灭活疫苗是目前国内唯23%

17%

一在售的乙脑灭活疫苗，通过持续加大推广力度，打造业绩支撑。2022年以10%

来，因为竞争激烈、需求下降等双重扰动下，狂犬疫苗收入持续下滑，对公司业3%

绩造成一定扰动。-4%

-11%

121345678901

110000000011

2）管线：梯队完善，多管线处于临床中后期。截止2025H1公司人用二倍体狂////////////

445555555555