2025年金融风险管理师债券凸性与宏观经济变量关系专题试卷及解析.pdf

2025年金融风险管理师债券凸性与宏观经济变量关系专题试卷及解析1

2025年金融风险管理师债券凸性与宏观经济变量关系专题

试卷及解析

2025年金融风险管理师债券凸性与宏观经济变量关系专题试卷及解析

第一部分：单项选择题（共10题，每题2分）

1、在其他条件相同的情况下，当市场利率发生较大幅度变动时，具有较高正凸性

的债券与较低凸性的债券相比，其价格表现如何？

A、利率上升时跌幅更大，利率下降时涨幅更小

B、利率上升时跌幅更小，利率下降时涨幅更大

C、利率上升时跌幅更大，利率下降时涨幅也更大

D、利率上升时跌幅更小，利率下降时涨幅也更小

【答案】B

【解析】正确答案是B。凸性是衡量债券价格收益率曲线弯曲程度的指标。正凸性

意味着无论利率上升还是下降，债券价格的变动都优于仅用久期估计的线性变动。具体

来说，当利率下降时，高凸性债券的价格上涨幅度会超过低凸性债券；当利率上升时，

高凸性债券的价格下跌幅度会小于低凸性债券。因此，高凸性为投资者提供了“价格上

涨加速，价格下跌减速”的有利特性。选项A和C描述的是负凸性或凸性为负的情况，

通常见于含权债券。选项D则完全错误，未能体现凸性的价值。

知识点：债券凸性的定义及其对价格波动的非对称影响。

易错点：容易混淆凸性在不同利率变动方向上的影响，误认为凸性只在利率下降时

有利，或将其与负凸性混淆。

2、中央银行宣布将实施超预期的量化宽松政策，增加市场流动性。这一宏观经济

政策变动最可能对债券市场的凸性产生何种间接影响？

A、导致所有债券的凸性普遍下降

B、使得投资者更偏好低凸性的债券

C、可能压低长期利率，使得长期债券的凸性价值相对更高

D、对债券凸性没有影响，只影响债券的久期

【答案】C

【解析】正确答案是C。量化宽松政策通过购买长期国债等方式向市场注入流动性，

通常会压低长期利率，并使收益率曲线变得平坦。在低利率环境下，尤其是当利率接近

零时，由于利率进一步下降的空间有限而上升空间相对较大，债券价格对利率上升的敏

感性（即凸性提供的保护）变得尤为重要。因此，长期债券的凸性价值（即价格非线性

变动的潜力）会相对更高，投资者会更看重凸性。选项A错误，凸性是债券的内在属

性，不因货币政策而直接改变。选项B错误，在低利率和利率波动性可能增加的预期

下，投资者应更偏好高凸性债券。选项D错误，宏观政策通过改变利率水平和预期波

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动率，会影响凸性的相对价值，而非完全没有影响。

知识点：宏观经济政策（如量化宽松）如何通过影响利率水平和期限结构，间接影

响债券凸性的市场定价和重要性。

易错点：将凸性视为不受外部环境影响的静态指标，忽略了其相对价值会随宏观经

济环境变化而改变。

3、当市场预期未来通货膨胀率将显著上升时，对于固定利率债券而言，其凸性特

征会如何影响投资者的实际损失？

A、凸性会放大因通胀预期上升导致的实际损失

B、凸性会减缓因通胀预期上升导致的实际损失

C、凸性与通胀预期导致的实际损失无关

D、凸性会使得债券的名义收益率上升，从而抵消通胀损失

【答案】B

【解析】正确答案是B。通胀预期上升通常会导致市场利率上升（名义利率需要补

偿投资者因购买力下降带来的损失），从而引发债券价格下跌。此时，债券的凸性就开

始发挥作用。正如第一题所述，正凸性意味着在利率上升时，债券价格的实际下跌幅度

会小于仅用久期（线性关系）预测的幅度。因此，凸性起到了一种“减震器”的作用，减

缓了价格下跌的速度和幅度，从而减缓了投资者的实际损失。选项A描述的是负凸性

的效果。选项C错误，凸性是影响价格波动的关键因素，必然与损失相关。选项D错

误，固定利率债券的名义票面利率在发行后是固定的，不会因通胀预期而上升，其市场

价格会下跌。

知识点：通货膨胀预期、利率上升与债券凸性保护作用之间的关系。

易错点：未能将宏观经济变量（通胀预期）与债券的微观属性（凸性）联系起来，

或者错误地认为凸性只影响价格而不影响最终的投资损益。

4、在