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创业板IPO超募资金使用效果剖析：汤臣倍健与国民技术的双案例镜鉴

一、引言

1.1研究背景与意义

1.1.1研究背景

创业板作为我国多层次资本市场的重要组成部分，自2009年开板以来，为众多创新型、成长型企业提供了融资平台，在推动产业结构升级、促进科技创新等方面发挥了关键作用。截至2024年10月29日，创业板已有1358家上市公司，一大批优质科技企业汇聚于此，在先进制造、数字经济、绿色低碳等重点领域集群化发展优势明显，成为名副其实的“中国未来之板”。

然而，在创业板IPO过程中，超募现象较为普遍。超募资金是指企业通过IPO实际募集的资金超过其原计划募集的资金。出现这一现象，主要有两方面原因。在市场环境与投资者预期层面，资本市场对行业和公司未来发展持有乐观态度，给予较高估值。在注册制下，优质公司更受市场资金青睐，若处于优质赛道，这种青睐会进一步提升，导致溢价发行。以储能赛道为例，自2021年4月以来，储能板块连续四个月上涨，涨幅接近100%，板块内相关企业在IPO时超募现象频发。从发行制度与公司基本面角度分析，注册制推行新股发行询价机制，发行价由市场主导，使得发行人前期预测发行价格与实际发行价格常存在差异，且发行人前期预测价格往往较为保守；同时，以创业板为例，总股本不足4亿元的上市公司IPO时，公开发行股份比例有明确要求，导致实际募资规模易被动增加。此外，从申报项目募集计划到实际募资存在时间差，期间公司经营业绩变化推动估值水平提升，也使得实际募资规模大幅增加。如2021年12月底登陆科创板的禾迈股份，预计募集资金7.3亿元，实际募集资金55.78亿元，超募倍数达6.65。

超募资金虽然为企业提供了更多的资金支持，但也带来了一系列问题。一方面，部分企业对超募资金的使用缺乏合理规划，导致资金闲置或低效使用，未能充分发挥资金的价值；另一方面，超募资金的大量存在也可能引发市场资源配置的扭曲，影响资本市场的健康发展。因此，研究创业板IPO超募资金的使用效果具有重要的现实意义。

1.1.2研究意义

对企业而言，深入研究超募资金使用效果有助于企业优化资金配置，提升资金使用效率，实现可持续发展。合理运用超募资金，如投入研发创新可提升企业核心竞争力，扩大生产规模能满足市场需求、提高市场份额，并购整合有助于企业快速扩张。反之，若超募资金使用不当，可能导致资源浪费、投资失败等问题，影响企业的声誉和股价。例如某制造企业合理利用超募资金购置自动化生产线，大幅提高生产效率，降低生产成本；而有的企业盲目将超募资金投入不熟悉领域，最终导致投资失败。

从监管机构角度来看，研究超募资金使用效果可为完善相关制度提供依据，加强对超募资金使用的监管，规范企业行为，保障市场公平、有序运行。目前监管部门对超募资金使用的监管存在一定不足，通过研究可明确监管重点和方向，确保资金使用的合规性和有效性，促进资本市场健康发展。

对于投资者来说，了解超募资金使用效果能为其投资决策提供参考，增强投资决策的科学性和准确性，降低投资风险。投资者可通过分析企业超募资金使用情况，判断企业的投资价值和发展前景，避免因信息不对称而做出错误投资决策。

1.2研究方法与创新点

本文主要采用案例研究法，选取汤臣倍健和国民技术作为典型案例，深入剖析两家公司在超募资金使用方面的具体做法、取得的成效以及存在的问题。通过对这两个案例的对比分析，总结经验教训，为其他企业提供借鉴。同时运用财务指标分析法，选取净资产收益率、总资产周转率、销售净利率等关键财务指标，对两家公司超募资金使用前后的财务状况进行量化分析，直观地展现超募资金使用效果。此外，还采用文献研究法，梳理国内外相关研究成果，为本文研究提供理论基础和研究思路。

本文的创新点在于从对比视角分析创业板IPO超募资金使用效果。以往研究多针对单个企业或整体市场，较少对不同企业超募资金使用效果进行对比。通过对汤臣倍健和国民技术的对比分析，能更清晰地揭示不同企业在超募资金使用策略、效果等方面的差异，为企业和监管机构提供更具针对性的建议。同时，在研究内容上，不仅关注超募资金的投向，还深入分析其使用效果对企业财务状况、市场竞争力等多方面的影响，使研究更加全面、深入。

1.3研究思路与框架

本文首先阐述研究背景与意义，介绍研究方法与创新点，明确研究目的和方向。接着对创业板IPO超募资金相关理论和文献进行综述，梳理国内外研究现状，为后续研究奠定理论基础。然后详细介绍案例公司汤臣倍健和国民技术的概况，包括公司基本信息、上市背景、超募资金情况等。在此基础上，对两家公司超募资金使用情况进行对比分析，从资金投向、使用效率、对企业财务状况和市场竞争力的影响等方面展开研究。再深入探讨超募资金