经济数据点评(25.10)暨宏观周报(第27期)：如何理解10月经济金融数据？-251117-华福证券.pdfVIP

2025年11月17日

宏

观

如何理解10月经济金融数据？团队成员

研

经济数据点评（25.10）暨宏观周报（第27期）分析师：秦泰(S0210525040009)

qt30762@

究投资要点：分析师：周欣然(S0210525040005)

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消费投资地产内需降温较为明显。零售增速再度小幅下行，高基数和地产分析师：陈冠宇(S0210525090004)

持续调整影响下，房地产相关耐用品构成主要拖累。10月社会消费品零售总cgy30826@

额同比2.9%，再度回落0.1个百分点，创13个月以来增速新低。限额以上商分析师：郭昌辽(S0210525070001)

品零售同比仅1.4%，下行1.3个百分点。汽车、家电音像、家具类、建筑装潢gcl30767@

材料同比分别下行达8.2、17.9、6.6、8.2个百分点。固定投资跌幅明显加深，相关报告

制造业、基建投资迅速走低，房地产投资持续探底。10月单月固定资产投资1、核心CPI再度上行说明什么？——CPI、PPI

同比-12.2%，跌幅较9月扩大达5.1个百分点。其中，制造业投资同比跌幅扩点评（2025.10）——2025.11.09

大5.6个百分点至-7.9%，显示出“反内卷”政策导向下各地和制造业企业主体2、缓冲期内出口为何降温？国际贸易数据点评

（25.10）暨宏观周报（第26期）——2025.11.08

宏

减少低效落后产能投入;广义基建投资同比跌幅扩大5.1个百分点至-9.7%，与3、再度降息、停止缩表，鲍威尔却为何更鹰？—

观

地方存量隐债化解速度负相关程度较高的基建投资（不含电力等）同比跌幅亦—美联储FOMC会议点评（25.10）——2025.10.30

定

扩大5.1个百分点至-10.1%。房地产市场仍在持续筑底，住宅销售、新开工、

期

竣工普遍趋弱。10月住宅销售面积、新开工面积、竣工面积同比为-19.6%、

报

-29.9%、-31.4%，一线城市外围限购放松政策未产生明显的向二三线城市扩散

告

的需求刺激效果。工业增加值增速回落，消费投资出口不同程度降温拖累制造

业生产。10月工业增加值同比回落1.6个百分点至4.9%，其中采矿业、制造

业同比分别为4.5%、4.9%，分别较9月下滑1.9、2.4个百分点。制造业增加

值同比增速降至年内低点。

居民信贷再度转冷，社融增速有所回落。政策效应引发地产销售脉冲过后

再度转弱，10月居民短期贷款同比大幅少增；企业贷款总体相对平稳。10月

新增贷款2200亿，同比少增2800亿。10月居民贷款净偿还3604亿，同比少

增达5204亿，其中，居民短贷、中长贷同比分别少增3356亿、1800亿。政府

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