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量化交易研究中的有效市场假说和分形市场假说概述

目录

TOC\o1-3\h\u32045量化交易研究中的有效市场假说和分形市场假说概述 1

31736一、有效市场的介绍 1

3809二、分形市场的介绍 2

6520三、关系与区别 3

一、有效市场的介绍

在有效市场上，所有有用的信息都会很快被投资者获取并进行操作从而反映到资产的市场价格中。在这个理论的前提假设中，投资者的投资决定都是理性的，不会被情绪所扰乱，若投资者一旦接触到关注资产的有效信息，就会立刻对该信息做出理性而精准的判断，并快速做出决策。这是一个公平的信息化市场，投资者对于信息的获取来源、渠道、时间来说都是公平的，因此没有信息能够被某些特定的投资者快速获取而去获得比其他人高的收益。在有效市场中，代表资产最本质的内在价值就是资产的市场价格。因此，资产的资本市场价格对企业投融资决策有着很大的借鉴意义。二十世纪初，有效市场理论的最初概念由LouisJean-BaptisteAlphonseBachelier提出，他是一位法国的数学家。1970年，美国金融学家Fama在此基础上归纳、总结后提出了“有效市场假说”。在该假设下，不会存在任何不合理的价格，一旦出现也会被迅速消除。因此，若市场完全有效，市场中不存在只有少数人能获得的内幕消息，不存在超额报酬的获取渠道，也不存在市场中的投资者对于消息获取的时间不同，更不存在投资者对信息的反应速度不同。

有效市场假说将有效市场进行了进一步的分类，它们分别是：弱、半强和强有效市场。在第一类市场中，资产过去的相关信息（比如说股票的价格、成交量等）均能反映在资产的现有价格中，因此通过分析如股票历史价格、成交量等历史信息并使用K线图等工具的技术分析在弱有效市场中是无法预测资产未来价格走势的。在第二类市场中，该市场中的资产价格还能反映出企业在媒体上公布的包括财报等信息，这样一来，除了技术分析无效以外，利用年报等基本面信息所进行的预测分析也是没有用的。在第三类市场中，资产的市场价格就是资产最真实的价值。在这种情况下，每一个投资者都只能获得同样的收益，无法用任何方法来获得更多的报酬。强有效市场近似完美，因此现实情况中没有一个成熟的市场能够达到强有效市场的满足条件。

有效市场理论的前提假设也是需要有这样一个市场。这个市场几乎完美，在这个市场中，不存在任何成本；这个市场上的投资者都是理性的，接受价格，充分竞争；所有信息对于所有投资者而言，它们的获取渠道都是公平的，不存在信息不对称的情况。

但是现实生活中，很难存在这样一个完美的市场。投资者需考虑很多成本，比如交易时付给经纪人的交易成本、每次交易都需以一定比例纳税的税收成本、一些机会成本等。此外，市场不可能充分竞争，投资者不可能充分理性，信息渠道对所有投资者不可能充分公平。

二、分形市场的介绍

有效市场假说的提出可谓是资本市场理论的一个里程碑，许多学者纷纷对有效市场假说的有效性和可行性在实际市场上进行了验证。结果表明事实的情况与有效市场假说中的内容有很大的差距，由于有效市场假说的前提是一个完美的没有成本、充分竞争、投资者理性的市场，这些条件当前没有一个市场能够满足，因此实际验证结果也发现了有效市场假说的局限性，并不适用于实际市场。有效市场假说的理论中市场是线性的，理论也是基于标准布朗运动而来的。但是实际市场的运动情况并不只是简单的线性，也并不满足标准布朗运动。为了弥补有效市场假说（EMH）不符合现实金融市场的局限性，学者便开始对这些局限性进行拓展与研究。于是，分形市场假说由此诞生，假说认为市场并非呈现出简单的线性规律，其中的各种论证与假设使得理论对于市场的描述更贴近于现实情况。有效市场的前提假设更加严格，因此只在特殊的时候出现。但是有效市场假说的提出还是有很重大的意义的，提出了一个特别的场景，为后面分形市场假说进行场景一般化奠定了基础。

在现实生活中，事物的几何特征一般是不规则的、随意的，而BenoitMandelbort首先提出分形这个概念用来描述这种特征，从市场非线性和市场混沌这一新的角度去探索资本市场中的行为，更加客观与现实。

20世纪60年代，有人对股票市场收益分布遵循标准正态分布这一思想产生了质疑。因为市场中的投资者存在着对趋势的判断，所以投资行为可能会有延长性。因此他认为实际的市场的分布相对于标准正态分布会有更尖的峰值与更肥厚的尾端。接下来，EdgarE.Peters便在此基础上提出了分形市场假说。该假说更加贴近市场，强调了市场不是简单的线性，而实际上的市场其实比想象得更复杂。在这个系统中投资者有各自的投资行为与投资习惯，因此他们对信息会有自己的判断，投资期限、投资结构也大相径庭。而这一类的分形市场最为常见，是符合现实的市场。