【华源-2025研报】医药行业周报：UBT251海外临床启动可期，重点关注联邦制药.pdfVIP

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2025年11月30日UBT251海外临床启动可期，重点关注联邦制药

投资评级：看好（维持）——医药行业周报（25/11/24-25/11/28）

投资要点：

证券分析师本周医药市场表现分析：11月24日至11月28日，医药指数上涨2.67%，相对沪深300指

数超额收益为1.03%。本周创新药呈反弹趋势，小核酸板块尤为活跃，创新药有望加速走出

刘闯底部区间，建议积极关注。当前位置，我们建议精选创新药核心资产，看好未来股价走出新

SAC：S1350524030002

高度，同时建议配置业绩趋势明确和26年经营有望反转的个股。1）创新药重点关注，A股）

liuchuang@

信立泰、泽璟制药、热景生物、科伦药业、上海谊众、康弘药业、华纳药厂、前沿生物、福

陶宸冉

元医药、昂利康、一品红、恒瑞医药；港股）三生制药、信达生物、康方生物、中国生物制

SAC：S1350525070007

药、科伦博泰、石药集团、翰森制药。同时，关注业绩持续改善的方向：2）出口类的CXO

taochenran@

及产业链如药明康德、凯莱英、皓元医药、百普赛斯、毕得医药等，器械供应链如海泰新光

等；3）经营稳健、低估值类且26年有望迎来行业或个股基本面变化的标的如方盛制药、马

联系人应龙、可孚医疗、人福医药、恩华药业、羚锐制药、鱼跃医疗等。

医药指数和各细分领域表现、涨跌幅：本周上涨个股数量419家，下跌个股49家，涨幅居前

为海王生物（+38.21%）、粤万年青（+36.20%）、广济药业（+31.74%）、金迪克（+31.29%）、

板块表现：前沿生物-U（+23.12%），跌幅居前为*ST长药（-15.33%）、惠泰医疗（-9.61%）、康为

世纪（-8.81%）、万泰生物（-7.08%）、维康药业（-6.46%）。

UBT251海外临床启动可期，重点关注联邦制药。司美格鲁肽2025Q1-3全球销售额已达254

亿美元，全年有望突破300亿美元，但其专利将于2032年到期，急需迭代产品填补空白，新

品种临床推进可期。联邦制药自研GLP-1/GIP/GCG三靶点激动剂UBT251，早期数据优异

（中国1b期12周最高剂量组减重15.1%）成功授权诺和诺德，上市时间窗口或将与司美格

鲁肽专利到期契合，有望成为诺和诺德代谢领域下一代“司美”持续放量。2025年6-APA

价格或基本见底，预计2026年联邦制药主业有望企稳回升。另外，公司还有口服小分子多肽

等创新品种在研，后续BD出海可期。

投资观点及建议关注标的：中国医药产业已基本完成了新旧增长动能转换（创新替代仿制，

出海能力提升），尤其是创新药显著打开了中国医药企业增长新曲线，具体来看，1）中国创

新产业已具规模，恒瑞医药、翰森制药、中国生物制药等传统Pharma已完成创新的华丽转

身，百利天恒、科伦博泰等创新药公司正在以全球First-in-class的姿态快速崛起；