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证券研究报告

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增持（维持）报告原因：业绩点评邮储银行（601658）：非息收入亮眼，资

增持（维持）

报告原因：业绩点评

邮储银行（601658）：非息收入亮眼，资产质量稳定

——公司简评报告

公司研究

投资要点

银行公司简评证券分析师王鸿行S0630522050001whxing@ ?

银行

公司简评

证券分析师

王鸿行S0630522050001

whxing@

数据日期2025/11/14收盘价5.83总股本(万股)12,009,505流通A股

数据日期

2025/11/14

收盘价

5.83

总股本(万股)

12,009,505

流通A股/B股(万股)

6,712,240/0

资产负债率(%)

93.73%

市净率(倍)

0.60

净资产收益率(加权)

8.00

12个月内最高/最低价

6.44/4.94

（+11.10%，YoY），总贷款规模9.66万亿元（+9.98%，YoY）；不良贷款率0.94%（+2BPsQoQ），不良贷款拨备覆盖率240.21%（约-20PCT，QoQ）。Q3单季净息差为1.64%，环比下降5BPs，同比下降约21BPs。

对公信贷延续较快增长，金融投资规模增速小幅放缓。Q3邮储银行贷款增速小幅回落，但仍快于行业。具体结构方面，对公一般贷款新增规模创新高，主要是由于公司加大对先进

制造、绿色金融、科技金融、普惠金融等领域的信贷投放力度，此外，经营贷财政贴息政

策也对相关贷款增长产生一定促进作用；票据贴现略低于去年同期，体现与一般贷款互补

37%

29%

21%

13%

-3%

-11%

-19%

24-11 25-02 25-05 25-08

邮储银行沪深300

关系。个人贷款新增规模明显弱于去年同期，主要是由于消费和住房需求依然偏弱。金融投资规模增速明显提升，与政府债融资力度边际放缓小幅背离，或是因为在个人贷款偏弱的背景下，信贷配置向政府债倾斜。Q3邮储银行存款增速小幅放缓，与资产端较为同步但与M2增速回升背离，主要是因为邮储银行存款结构中个人存款占比较高，存款增速受基数较小，而同期M2增速回升部分与治理“手工补息”形成的低基数有较大关系。10月金融数据显示：银行业个人信贷受房地产市场影响继续承压，对公一般信贷也有放缓迹象。后续存量结构性政策性工具以及新型政策性工具的撬动效应有望缓解信贷压力。

?息差受重定价及资产结构影响较大，存贷同步降息有望缓解息差压力。测算Q3单季息差为

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《邮储银行（601658）：非息收入表现较好，存贷同步降息缓解息差压力

——公司简评报告》2025.05.20

《邮储银行（601658）：负债优势凸显，财政部战投与邮政集团增持彰显信心——公司简评报告》

2025.04.16

48BPs，降幅较Q2有所扩大。主要有以下几方面原因：一方面是受到LPR及存量住房贷款利率下调的重定价影响；另一方面是因为受近年政府债发行力度较大、利率下行影响，债券投资组合中低息券占比提升；此外，5月LPR下降也带动部分存量贷款及新发放贷款利率下降生息率同比降幅较Q2扩大；再者，生息率较高的个人贷款占比持续下降，而生息率较低的对公贷款与金融投资占比上升，倾向于拉低总资产平均生息率。负债端，测算付息率1.15%，同比降幅扩大至约29BPs，主要是由于多轮存款降息效果持续显现。受益于个人为主的存款结构，2023年以来邮储银行付息率改善幅度相对其他国有大行更明显。5月，1年与5年LPR各下降10BPS，公司不同期限存款挂牌利率下降5~25BPS，测算存贷同步降息后，息差压力趋于平缓。去年Q4存量住房贷款利率下调导致生息率较低，今年Q4生息率同比降幅有望明显收窄，利于息差企稳。后续若LPR进一步下降，预计贷存联动的节奏将延续，息差压力可控。

手续费及佣金收入明显改善，投资收益表现亮眼。Q3手续费及佣金净收入保持较快增长，主要有两方面原因：一方面，公司主动发力对公业务，投行、理财、托管业务延续较好增长态势；另一方面，去年代理保险业务收入在“报行合一”影响淡化，对代理收入拖累明显减轻。投资收益+公允价值变动损益仍然表现出色，同比延续高增长，主要是得益于公司抢抓市场机遇，加快债务工具、票据等资产交易流转，适时兑现部分浮盈，同时持续加大证券投资基金投资，买卖价差及分红等投资收益增加。1