2025-05-21-Jefferies-印孚瑟斯银行有限公司（IIB）_2025财年第四季度清理季度；等待新首席执行官；特许经营价值合理_13页_1mb.docxVIP

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2025-12-10 发布于辽宁
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India|Banks

IndusIndBankLimited

4QFY25:Clean-upQtr;AwaitNewCEO;FranchiseValsReasonable

RATING BUYTARGET|ESTIMATE

RATING BUY

EquityResearch

May22,2025

4QFY25turnedouttobeaqtroflargerclean-upforIIBwithRs47bn(6%ofnetworth)chargedtoPLthatledtolossofRs22bn.Bankmayinitiatefraud-relatedactionsagainstsomepastSrmgtthatmayberesponsible.GrowthandprofitabilitymaystaylowforFY26andrecoverfromthere.NewCEOcandidaturewillbesubmittedbyJune,whomayfocusonimprovingdepositfranchiselowerrisks.Est.cutsaresharp,butvalsreasonablypricerisks.Buystays

Clean-upwaslargerthananticipated:Itwasexpectedtobeaclean-upqtrforIIBonaccountofdisclosuresonunaccountedderivativecostsandreversalofinterestincomeonMFI.However,actualclean-upwasbigger-Rs47bnofpriorperiodadjustmentsonearnings(6%ofnetworth;posttax)aswellassomeothernon-earningsadjustments(seeexhibit3).Thebankhasindicatedthatsomeoftheseissuesreflectfraudbysomeofthepreviousseniormanagement,henceitwilltakenecessaryactioninformtheGovt/RBIchannelsaccordingly.Onthecorebusiness(seeExhibit4),banksperformanceisreasonableandbankhasalsoutiliseditsfloatingprovisions(Rs13bnin3Q)tomaintaincoveragearound70%ofNPLs.

Exitrun-rateofbusinessislow;thenewCEOistolayapathforward.Withsharpmoderationintheloangrowth(1%YoYvs.12%in3Q)andaneedtoconsolidateloansinthehigh-riskMFIsegmentaswellasthelow-margincorporatesegment,itwillimplyearningsprofitabilitywillstayunderpressure.Bankmayalsolooktoretailisedepositsfurther.ThesecanleadtoflattishbalancesheetinFY26withlowermarginsandlowerPPOP/asset.WeexpectgrowthprofitabilitytostartimprovingfromFY27onwardsandnewCEOsstrategywillbekeenlywatched.TheboardisexpectedtosubmititsrecommendationforanewCEOtotheRBIbytheend