民营上市公司控股股东的掏空行为研究——基于商誉和股权质押的数据分析.pdfVIP

摘要

近年来，中国A股市场民营上市公司并购业务越来越多，市场总体的商誉数额逐

年增长。同时，民营上市公司控股股东的股权质押比例也越来越高。2018年11月16

日，证监会发布了《会计监管风险提示第8号——商誉减值》的提示后，2018和2019

两年年报的“业绩变脸”数量也较前几年大幅增长。因此，本文认为部分上市公司，控

股股东通过高溢价并购，伴随较高的业绩承诺，以达到拉升公司股价的目的，并在股价

较高的位置通过质押股票“套现离场”，且这类公司普遍存在业绩下降的情况，这就是

上市公司控股股东的掏空行为。

为研究此种掏空行为，本文选取2017-2019年度中国沪深两市A股上市公司作为

研究样本，通过实证分析检验了控股股东股权质押与商誉减值准备的相关性，并检验

了他们与公司绩效之间的关系。研究结果表明：（1）民营上市公司控股股东存在借助

股权质押行为进行套利的行为；（2）相比于不存在商誉减值的公司，存在商誉减值的

公司，控股股东质押比例对公司绩效的负面影响更加显著；（3）民营上市公司控股股

东存在借助股权质押行为进行套利的行为，但这一行为可被高质量审计而消除。

综上，中国A股市场民营上市公司控股股东股权质押与商誉减值准备存在显著的

正相关性，且对公司绩效存在显著的负面影响。而控股股东利用股权质押套利的行为

可以被高质量审计消除。最后，本文从监管机构、上市公司主体、融资机构、投资者等

多个角度提出了相应的建议。

关键词：掏空行为；股权质押；商誉减值；公司绩效；高质量审计

ABSTRACT

Inrecentyears,themabusinessesofprivatelistedcompaniesinCHINESEA-sharemarketare

increasingrapidly,andtheoverallamountofgoodwillinthemarketisrisingyearbyyear.Inthe

meantime,theratioofequitypledgeofcontrollingshareholdersofprivatelistedcompaniesisalso

th

increasing.On16November,2018,whentheCSRCissuedthereminderofAccounting

SupervisionRiskNo.8--ImpairmentofGoodwill,thenumberofperformancechangeswiththe

annualreportsof2018and2019,whichiscomparedwiththepreviousyears,alsoincreased

significantly.Therefore,thispaperarguesthatsomelistedcompanieswhosecontrolling

shareholdersrealisethepurposeofimprovingthesharepricesthroughhighpremiummergersand

acquisitions,alongwithhighersalescommitment,andthen,“cashout”viastockpledgethewhenthe

sharepricesareonthehigherposition,morever,thesecompaniescommonlyexistthephenomenon

ofperformancedecline.Hence,thisisTunnelingofcontrollingshareholdersoflistedcompanies.

Inordertoresearchthiskindofhollowedbehavior,thispaperselectsA-sha