多元化、RD与企业价值的关系研究.pdfVIP

摘要

多元化是现代企业管理中一种非常重要的战略方案，随着多元化的普及和发展，

多元化战略对企业价值的影响也开始愈加复杂化。关于多元化的讨论，现有研究更多

关注多元化的效应，关于多元化的作用路径并不明晰。除了多元化，研发投入也是影响

企业价值的重要因素，从中兴事件到华为被美国制裁，中美贸易战正在不断升级，在此

背景下，提升企业的核心竞争力的重要性和必要性愈加凸显。在此背景下，企业开展多

元化将更加错综复杂，多元化和研发投入都是企业发展的重要战略，如果说多元化是

将企业做大，研发投入则是将企业做强。有研究发现，多元化对于企业研发投入可能产

生影响，研发投入可能是多元化作用于企业价值的路径。根据现有研究理论基础，本文

将针对中国上市企业数据，开展国有多元化、研发投入与企业价值三者之间关系的讨

论：(1)多元化对企业价值的效应；(2)多元化对研发投入的影响；(3)研发投入的中介

效应研究。

本文选取wind金融数据库的中国上市企业2008～2018年的企业数据，采用固定

效应模型对数据进行分析，并应用三步检验法检验研发投入在多元化影响企业价值的

中介效应。另外，为探讨企业的多元化效应是否与企业的性质有关，本文还将数据分为

国有企业和非国有企业，与整体样本回归结果一起对比分析。实证回归得出的结论如

下：

整体上来说，企业的多元化行为对企业的长期价值和短期价值具有显著为负的影

响，同时多元化的企业研发投入具有负面的影响。企业研发投入在企业多元化影响企

业短期和长期价值的过程中具有部分中介效应，也即企业多元化行为一部分通过影响

研发投入从而影响企业价值，另外一部分则直接影响企业价值或者通过其他途径影响

企业价值。

分样本中，非国有企业的结论基本和总样本一致，国有企业的结论则有所差异。国

有企业的多元化行为对企业的短期价值和长期价值影响并不显著，对研发投入的影响

也无显著的影响，这可能和国有企业的特征有关，国有企业作为国有控股的经营体，政

府干预和内部管理体制和非国有企业存在区别。另外，研究发现，国有企业和非国有企

业对研发投入对于企业长期价值都有显著为正的影响，这一结论为企业管理者和决策

者提供政策建议，企业应该重视研发创新活动，提升企业的核心竞争力，而不是一味的

II

进行多元化扩张。尤其在中美贸易战背景下，企业更应该考虑长远发展，选择契合自身

的多元化策略和研发计划。

关键词：多元化；企业价值；研发投入；中介效应

III

ABSTRACT

Diversificationisaveryimportantstrategicplaninmodernenterprisemanagement.Withthe

popularizationanddevelopmentofdiversification,theimpactofdiversificationstrategyon

corporatevaluehasbeguntobecomemorecomplicated.Onthediscussionofdiversification,the

existingresearchpaysmoreattentiontotheeffectsofdiversification,andtheroleofdiversification

isnotclear.Inadditiontodiversification,RDinvestmentisalsoanimportantfactoraffecting

corporatevalue.FromtheZTEincidenttoHuaweibeingsanctionedbytheUnitedStates,theSino-

U.S.Tradewarisconstantlyescalating.Againstthisbackground,theimportanceandnec