资本结构与价值优化研究.pdfVIP

资本结构

2014年木有我猜2015年有

2013年。财务经理应该尝试找到使公司市场价值最大化的组合（例如股权和）。

为什么追求这一目标会让股东受益？

2012

(a)莫迪利亚尼和米勒的无税模型（以及相应的方程）对于公司的最优资本结构意味着

什么？讨论。[30标记]

(b)莫迪利亚尼和米勒的包含公司税（但不包含成本）的资本结构模型对于公司的最优资本

结构意味着什么？讨论。[30标记]

(c)莫迪利亚尼和米勒的资本结构模型假设公司税和个人税以及财务困境成本，这对公

司的最佳资本结构意味着什么。[40标记]

一般来说，公司可以选择他们可以使用的资本组合，所有股权，几乎所有，或股

权和之间的任何组合，这被称为财务“杠杆”。因此，管理者应该选择他们认为

具有最高公司价值的资本结构，因为这种资本结构对公司股东最有利。该领域的经典

是ModiglianiandMiller(1958)和(1963)。企业进行混合资本选择，这样他们就

会让他们的公司价值最大的资本结构，因为这样会对s/hs最有利

MM假设无税的情况

MM不含税提案

MM提案I

在没有和其他成本的情况下，公司的总市值与其资本结构无关。此外，无论

使用何种和股权组合为公司融资，企业的WACC都是相同的。因此，在完美资本

市场中，均衡企业的价值等于无杠杆企业的价值。

在无税资本的情况下公司的总价值与结构相关WACC相同

•MM命题II

虽然资本改变结构不会改变公司总价值，但他对公司的和股权带来重大的影，响

公司的资本成本依赖三个东西要求回报率成本、比率、B/S加法

尽管改变公司的资本结构不会改变公司的总价值，但它确实会导致公司的和股权

发生重大变化。根据MM命题II，它告诉我们股权成本取决于三个因素：公司资产

所需的回报率；公司的成本，；以及公司的股本比率B/S。此外，杠杆公司

所需的股本回报率等于

CapitalStructure

2014年木有我猜2015年有

2013.Financialmanagersshouldtrytofindthecombinationofsecurities(suchasequityand

debt)thatisesthemarketvalueofthefirm.Whydoespursuitofthisgoalbenefit

shareholders?

2012

(a)WhatdoesModiglianiandMiller’sno-taxmodel(andcorrespondingequation)imply

aboutafirm’soptimalcapitalstructure?Discuss.[30marks]

(b)WhatdoesModiglianiandMiller’scapitalstructuremodelwithcorporatetaxes(butno

bankruptcycosts)implyaboutafirm’soptimalcapitalstructure?Discuss.[30marks]

(c)WhatdoesModiglianiandMiller’scapitalstructuremodelassumingcorporateand

altaxes,aswellasfinancialdistresscosts,implyaboutafirm’soptimalcapitalstructure.

[40marks]

Generally,firmshaveachoiceastothemixofcapitaltheycanuse,allequity,almostalldebt,

oranymixweenequityanddebt,whichisknownasfinancial‘gearing’.Thus,managers

shouldchoosethecapitalstructurethattheybelievewillhavetheh