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04十二月2025第5章货币市场和资本市场

5.1货币市场货币市场：期限在一年内的债务工具的交易市场，又称短期融资市场。资金供给者：商业银行（占比最大）；其他金融机构；企业；个人；中央银行资金需求者：政府；企业；商业银行。货币市场的构成：同业拆借市场、票据市场、国库券市场、可转让定期存单市场、回购协议市场等2

5.1货币市场（1）货币市场构成——同业拆借市场含义：银行与银行之间，银行与其他金融机构之间以及其他金融机构之间进行短期、临时性头寸调剂的市场。特点：短期性、同业性、金额大宗性、利率指导性、无形市场原因：同业拆借市场最早出现于美国，根本原因：法定存款准备金制度我国于1996年1月3日正式成立同业拆借市场3

银行同业拆借交易简图4

5.1货币市场（2）货币市场构成——票据市场含义：各类票据发行、流动及转让的场所。市场构成：商业票据市场（真实票据，融通票据）银行承兑票据市场资产支持票据市场案例交易类型：票据承兑：本质上是汇票的付款承兑行为票据贴现：将未到期的汇票出售给银行5

（2）货币市场构成——票据与贴现市场贴现率：贴息与票面金额的比率转贴现：银行需要资金时，将已贴现的未到期票据向其他金融机构办理贴现的票据转让行为再贴现：银行需要资金时，将已贴现的未到期票据向中央银行办理贴现的票据转让行为5.1货币市场6

案例1——建元2005-1个人住房抵押贷款证券化2005年12月15日，中国首个个人住房抵押贷款证券化产品“建元2005-1个人住房抵押贷款资产支持证券”正式发行，进入全国银行间债券市场交易流通资产证券化交易的一般程序：确立基础资产并组建资产池、构建特殊目的的载体（SPV,SpecialPurposeVehicle）、SPV以资产为支撑发行证券、资产支撑证券的偿付。5.1货币市场7

案例1——建元2005-1个人住房抵押贷款证券化①确立基础资产并组建资产池——中国建设银行此次发起的“建元2005-1”，最终选择进入资产池的住房抵押贷款由上海市、无锡市、福州市和泉州市的居民住房作为抵押担保。②构建特殊目的载体——建设银行选择了特殊目的的信托，基础资产信托予中信信托投资有限责任公司（SPV），由中信公司作为受托机构发行资产支持证券，发行资金由建设银行所得。5.1货币市场8

案例1——建元2005-1个人住房抵押贷款证券化③SPV以资产为支撑发行证券——中信信托投资公司先对证券化的产品进行信用增级。最终中信信托发行总规模为30元。④资产支撑证券的偿付——偿付方式是按月偿付利息。建设银行收取贷款回收款后，定期汇划给资金保管机构中国工商银行，同时向中信信托报告。而中信信托在证券偿付时给工商银行下达支付指令，工商银行将证券本息支付给中央国债登记结算公司，由中央国债登记结算公司支付。5.1货币市场9

图示——建元2005-1个人住房抵押贷款证券化5.1货币市场10

案例2：广州--深圳--珠海高速公路证券化。广深珠高速公路的建设是和合控股有限公司与广东省交通厅合作的产物。为筹集广州——深圳高速公路的建设资金，项目的发展商香港和合控股有限公司通过注册于开曼群岛的三角洲公路有限公司在英属维尔京群岛设立广深高速公路控股有限公司，并由其在国际资本市场发行6亿美元的债券，募集资金用于广州-深圳-珠海高速公路东段工程的建设。和合公司持有广深珠高速公路50%的股权，并最终持有广深珠高速公路东段30年的特许经营权直至2027年。在特许经营权结束时，所有资产无条件地主移交给广东省政府。11

破产隔离破产隔离是指在资产证券化中实现基础资产的风险和其他资产（资产所有人的其他资产）风险隔离。为实现破产隔离，首要实现“真实销售”。所谓“真实销售”是指某项财产通过转让不再属于债务人的范围。在资产证券化中，虽是以“真实出售”之名，而是行担保之实。12

1）在采用资产出售形式下，即发起人将资产出售给SPV，我国《破产法》规定，人民法院在受理破产案件6个月前或至破产宣告之日期间内，破产企业非正常压价出售财产的应予追回并列入破产财产。据此只要发起人出售资产的行为不发生在其破产案受理前6个月至宣告破产期间，且非压价出售，此资产出售就不受发起人破产的影响，就做到了与发起人的破产隔离。破产隔离13

2)在采用信托方式即发起人将资产信托给SPV时，按照大陆法系的传统理念，即“一元所有权论”，信托财产的所有权仍为发起人所有，由于该资产所有权人仍为发起人，在发起人破产时，该资产理所当然应为破产财产。注：在新破产法中，担保物权属于破产财产，而旧破产法中，担保物权则不属于破产财产。由此，采