可选消费行业投资策略分析报告：聚焦变化中的结构性机会.pdfVIP

证券研究报告

可选消费

聚焦变化中的结构性机会

研究

可选消费增持(维持)

2025年12月01日│中国内地年度策略

展望2026：内需企稳、创新驱动、结构分化

2025年，新旧消费延续分化表现，“人货场”的变革与科技进步，正推动

消费行业的快速迭代创新与结构性成长机会，潮玩IP、美妆个护、现制饮

品等新消费赛道涌现一批优秀龙头。展望2026年，我们认为促消费政策持

续发力有望激发供需潜力，内需有望延续稳健复苏态势，行业延续景气分化，

龙头凭借领先与创新优势，以及整合能力实现持续成长。立足行业变革，我

们建议聚焦四大投资主线：1）国货崛起：关注潮玩、美护、黄金珠宝等国

货品牌，在海内外市场均演绎竞争新格局；2）AI赋能下的科技消费：重视

技术与产品创新带来的科技消费企业智能产品渗透率快速提升红利；3）情

绪消费：供需变化仍在演绎，关注服务消费、现制饮品、宠物、新型烟草等

龙头成长势能；4）低估值高股息白马龙头：攻守兼备，关注边际修复机遇。

主线一：国货崛起与品牌全球化

国人消费自信提升叠加供应链优势筑牢根基，国货在潮玩/美护/珠宝等赛道

认可度持续提升。龙头通过产品创新与品牌升级，逐步实现从“性价比”到

“价值感”的跨越。全球化进入2.0品牌出海阶段，品类创新与本地化运营

加速推动国货在全球消费市场份额稳步提升。我们认为2026年，具备全球

化布局能力与品牌溢价的龙头有望持续兑现成长价值。分板块看，潮玩行业

延续高景气度，龙头引领创新，强者恒强；黄金珠宝需求韧性较高，品质升

级出海成为新看点；美妆个护供需变化仍在演绎，关注新品类和新渠道结

构性机遇。推荐泡泡玛特、上美股份、老铺黄金、安踏体育、毛戈平、布鲁

可、名创优品、锅圈、潮宏基、六福集团、巨子生物、上海家化。

重点推荐

主线二：AI赋能下的科技消费目标价

AI技术深度渗透科技消费全场景，推动产品智能创新与商业模式重构，需股票名称股票代码(当地币种)投资评级

求端消费者付费意愿明确，72%受访者愿为AI功能支付15%左右溢价巨子生物2367HK85.00买入

（GFK，发布于2024年10月）。我们认为，2026年AI赋能与产品创新思摩尔国际6969HK27.00买入

将成为科技消费企业的核心增长动力，智能家居、清洁电器、智能硬件等赛泡泡玛特9992HK410.00买入

老铺黄金6181HK1,200.00买入

道产品性能迭代加速，平台型企业或凭借生态优势抢占份额，一些低估值科布鲁可325HK136.00买入

技型消费企业有望迎来估值重估的新机遇。推荐美的集团、海尔智家、绿联潮宏基002345CH20.40买入

科技、安克创新、石头科技、TCL电子、萤石网络。石头科技688169CH230.25买入

万辰集团300972CH266.91买入

主线三：情绪消费与场景价值名创优品9896HK56.50买入

六福集团590HK35.1