资本结构优化与财务风险分析研究.pdfVIP

专题九资本结构

一、计算分析题

A公司是一个生产和销售通讯器材的公司。该公司适用的所得税税率为25%。公司的资本

结构为：400万元负债(利息率5%)，普通股20万股。对于明年的预算出现三种意见：第

一方案：维持目前的生产和财务政策。预计销售45000件，售价为240元/件，单位变动

成本为200元/件，固定成本为120万元。

第二方案：更新设备并用负债筹资。预计更新设备需投资600万元，生产和销售量不会变化，

但单位变动成本将降低至180元/件，固定成本将增加至150万元。借款筹资600万元，预

计新增借款的利率为6.25%。

第案：更新设备并用股权筹资。更新设备的情况与第二方案相同，不同的只是用新

的普通股筹资。预计新股价为每股30元，需要20万股，以筹集600万元。

要求：

（1）计算三个方案下的每股收益、经营杠杆系数、财务杠杆系数和总杠杆系数(请将结果填

写在给定的“计算三个方案下的每股收益、经营杠杆系数、财务杠杆系数和总杠杆系数”表

格中，不必列示计算过程)；

金额单位：元

方案123

营业收入

变动成本

边际贡献

固定成本

息税前利润

利息

税前利润

所得税

净利润

股数（股）

每股收益

经营杠杆系数

财务杠杆系数

总杠杆系数

（2）计算第二方案和第案每股收益相等的销售量；

（3）计算三个方案下，每股收益为零的销售量；

（4）根据上述结果分析：哪个方案的风险最大？哪个方案的最高？如果公司销售量下

降至30000件，第二和第案哪一个更好些？请分别说明理由。

二、综合题

A公司的长期资本均为普通股，无长期债权资本和优先股资本。权益资本总额为5000万元，预

计未来每年的EBIT为1200万元，所得税税率为25%。该公司财务经理认为目前的资本结构

不够合理，准备通过平价债券（每年付息一次，到期还本，不考虑筹资费）回购部分股

票的方式予以调整。

公司将保持现有的资本规模和资本息税前利润率，每年将全部税后净利润分配给股东。已知

的市场价值与账面价值相同，经过，可以考虑选择的调整方案及其有关资料如下：

债券金额