大唐环境：强运营，重研发，打造环境综合治理新标杆.pdfVIP

华福证券环保设备Ⅲ

2025年12月04日

公

司

研

大唐环境（01272.HK）买入（首次评级）

究强运营，重研发，打造环境综合治理新标杆目标价格：1.48港元

投资要点：基本数据

日期2025-12-03

收盘价：1.19港元

深耕环境治理二十余载，打造行业标杆：背靠大唐集团，公司核心业总股本/流通股本(百万股)2,967.54/280.10

务涵盖环保设施特许经营、脱硝催化剂制造、资源循环利用及新能源服务流通市值(百万港元)333.32

等。截至2025年上半年，公司脱硫/脱硝特许经营累计装机容量达每股净资产(港元)2.90

资产负债率(%)48.25

47.61/40.60吉瓦，环保设施工程、水务业务持续稳步推进，公司在运营水一年内最高/最低价(港元)1.38/0.83

务项目4个，在建项目10个。同时，公司持续发力CCUS（二氧化碳捕集、一年内股价相对走势

公利用与封存）业务，完善绿色低碳产业链布局。自2022年开始，公司实现

司运营型企业转型，盈利能力增强，现金流持续改善，资本开支降低，具备

首可持续的高分红能力。

次

覆

聚焦主业，砥砺前行：火电行业在“保障供电安全”与“推动低碳转

盖型”双重目标下实现动态平衡，火电机组在实现规模增长的同时，功能逐

渐向“调峰电源”延伸，与新能源形成互补。短期内，火电作为电力系统

“压舱石”的地位难以撼动，其装机容量仍有望保持稳步增长态势。公司

环保设施特许经营业务涵盖脱硫、脱硝特许经营，背靠中国大唐集团，公团队成员

司项目质量占优，主要资产集中在东部沿海、经济发展比较发达、用电需

分析师：尚硕(S0210524050023)

求旺盛的地区。2020年后，公司特许经营项目规模保持相对稳定。脱硝催ss30574@

化剂市场呈现持续扩容态势，在火电领域，随着机组灵活性改造对脱硝催相关报告

化剂的“宽温域、高效率”性能提出新要求，有望驱动技术迭代与市场扩

容。

高筑墙，广积粮：CCUS技术是基于我国资源禀赋实现碳中和的必要

途径，当前我国CCUS产业发展正处于早期阶段，技术发展还面临着技术

成熟度不高、成本竞争力较低和工程