【华创-2025研报】基于高收入经济体的经济特征比较：未来什么样？.pdfVIP

宏观研究

证券研究报告宏观专题2025年12月4日

【宏观专题】

未来什么样？

——基于高收入经济体的经济特征比较

❖核心结论

华创证券研究所

高收入经济体的核心特征在于普遍保持全要素生产率持续增长。而实现这一

特征的关键因素在于：证券分析师：张瑜

1、产业结构转型的角度看，服务业先行、工业保持优势地位，能够保证转型邮箱：zhangyu3@

过程中全社会生产率不受损。执业编号：S0360518090001

2、技术进步的角度看，高收入经济体，特别是以日本、新加坡等为代表的追

证券分析师：殷雯卿

赶型经济体在科研与教育上投入力度极大；产品出口附加值也大幅高于以欧

美为代表的传统高收入经济体；科技立国促进了生产率的稳定提升。电话：010

3、要素配置效率的角度看。高收入经济体的政府调控地位不低、且更廉洁的邮箱：yinwenqing@

政府也更有利于制度的优化。人口方面，移民净流入也实现人口要素的优化。执业编号：S0360521040002

本文基于全要素生产率，从影响全要素生产率的技术进步、人力资本积累、产

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业结构转型、要素配置效率提升等角度出发，寻找高收入经济体的经济特征。

《【华创宏观】牛市的税收效应》

在分析中，我们将高收入经济体可进一步分为2类：传统高收入经济体与追赶2025-11-17

型经济体，分别对应1965年（含）就已经达到且稳定处于高收入水平的经济《【华创宏观】有独立于PPI的行业价格吗？》

体和1965年之后达到高收入水平的经济体。为与之形成对比，我们构建了中2025-11-05

等收入经济体样本，即连续10年以上未达到高收入水平的中等收入经济体。《【华创宏观】美联储达到“合理”准备金规模—

—全球货币转向跟踪第10期》

❖特征1：高收入经济体普遍保持全要素生产率持续增长2025-11-05

根据索洛模型，经济长期增长的终极因素是全要素生产率的提高，因此从全球《【华创宏观】从M1、M2到资产配置——四季

度M1同比的拆解预测》

经验来看，保持全要素生产率持续增长是一个经济体持续增长、实现跨越中等2025-11-02

收入线的重要前提。传统高收入经济体与追赶型经济体在人均GDP接近1万《【华创宏观】先抑后扬——20个领先指标看外

美元左右时全要素生产率增长会放缓，但仍能保持正增长。而中等收入经济体需走势》

的全要素生产率则在人均GDP达到2000-3000美元阶段时就已出现负增。2025-10-28

❖特征2：产业结构转型因素——产业结构转型服务业先行、工业保持优势地位

去工业