具身智能与新能源车：此时此刻恰如彼时彼刻.docxVIP

具身智能与新能源车：此时此刻恰如彼时彼

刻

行业评级：看好

2025年12月4日

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摘要

n2019Q4的新能源车与2025Q4的人形机器人：相似的宏观背景、相似的产业阶段，有望催生相似的产业投资机会

新能源车与具身智能产业有着较强相似度：本质上，新能源车是新能源在出行工具上的应用，是对传统汽车的替代；具身智能是AI的现实应用，愿景是对劳动力的替代。2024年新能源车市场规模约5472亿美元，我们预计，2030年的具身智能产业规模将达7000亿美元。

2019Q4新能源车行情爆发的宏观与产业背景：2019年，宏观背景上，中美贸易摩擦反复、美元流动性趋向宽松，国内流动性环境稳定，

科技板块成为引领行情的核心板块。新能源汽车这一产业趋势的爆发带来一轮巨大的投资机会。产业阶段上：2019Q4，特斯拉中国工厂投产，突破新能源车量产瓶颈，同时为产业培育了完备的供应链土壤，随后两年，国产主机厂接力，国内外需求共振，将产业景气度推向高峰。

2025年的具身智能同样有潜力开启一轮产业投资机会：我们认为，历史不会简单重复，但会押着相同的韵脚。2025年有着与2019年相似的宏观背景，2025Q4，人形机器人产业也处于“特斯拉量产前夜、国产主机厂涌现”的产业阶段。在市场资金的学习效应下，有望复制一轮

更具想象力的产业投资机会。

n投资机会：从核心零部件到国产主机厂

零部件：2019Q4新能源车T链零部件率先启动强劲上涨，持续至2020年Q3。产业核心零部件如宁德时代、先导智能等受益于国内外需求持续景气，上涨从2019年持续至2021年。对比新能源车产业，当前人形机器人核心零部件还具备较大上涨空间。

主机厂：新能源车国产主机厂晚于零部件、于2020年Q3开启主升，这一节点也是新势力主机厂上市的节点。我们建议，关注具备良好主业基础和安全边际的主机厂，关注新势力主机厂上市节点。

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摘要

关注标的：选股思路：三大必要条件（管理层决心、过去业绩验证、未来有场景）下寻找势差，买小、买新、买低、买龙头、买应用场景

T链总成：拓普集团、恒立液压、新泉股份等

核心零部件：浙江荣泰、涛涛车业、恒立液压、杭叉集团、华翔股份、五洲新春、金沃股份、均胜电子、山东威达、汉威科技、福莱新材、晶华新材、日盈电子等

国产主机厂：长源东谷、新时达、上海沿浦、部分即将上市主机厂

风险提示

中美贸易冲突超预期、AI技术迭代不及预期

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01宏观：相似背景催生

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宏观：相似背景催生“科技牛”

1.12019vs2025：相似的流动性环境

外部：中美关税争议贯穿全年，美国十年期国债收益率整体下行，流动性趋向宽松。2019年美元指数先升后降，其后2020-2021持续下跌；2025年，美元指数持续下跌。

内部：中国十年期国债收益率整体稳定，流动性相对稳定。

2025年中美十年期国债收益率（单位：%）2025美元指数2019年中美十年期国债收益率（单位：%）2019美元指数

2025年中美十年期国债收益率（单位：%）2025美元指数

2月1日-5月2日5月10日-8月12日磋商调整美：-4%、中：5.63%54.51101084100两次加税至25%磋商谈判美：-6.78%中：6.73%达成协议美：15.23%中：2.32%三次加税美：-5.32%中：-1.26%五次加税至125%美：-15.41%美：-5.36%l中：-2.16%中：0.56%3.599l43.532.521.511061041021009896398l\2.597296prVhl美：-6.78%中：6.73%美：15.05%中：-0.15%美：-30.31%中：-9.87%951.53月3日加税10%8月6日9月1日美指责中国操汇正式实施加税6月29日贸易摩擦缓和12月13日达成协议2月25日美暂停加税计划1941月-4月5月10日-6月1日8月2日-9月11日10月1日-12月19日

2月1日-5月2日

5月10日-8月12日磋商调整

美：-4%、中：5.63%

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两次加税至25%

磋商谈判美：-6.78%中：6.73%

达成协议美：15.23%中：2.32%

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