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2025年全国资产评估师之资产评估基础考试综合能力题及答案

2025年3月，甲资产评估机构接受乙集团委托，对其持有的丙科技有限公司（以下简称“丙公司”）55%股权进行评估，评估基准日为2024年12月31日。评估目的是为乙集团与战略投资者丁公司的股权转让交易提供价值参考。丙公司成立于2018年，主营业务为人工智能算法研发与智能硬件制造，核心产品为智能驾驶辅助系统（ADAS）模块，市场覆盖国内新能源汽车厂商。截至评估基准日，丙公司资产总额2.8亿元，负债总额1.2亿元（均为银行长期借款，年利率4.5%），所有者权益1.6亿元；2022-2024年营业收入分别为1.2亿元、1.8亿元、2.5亿元，净利润分别为1200万元、2000万元、3000万元，研发投入占比分别为15%、18%、22%。行业数据显示，2024年智能驾驶行业平均销售利润率为12%，近三年行业复合增长率25%，预计未来5年行业增长率将保持20%，5年后稳定在5%。

问题1：结合评估目的，分析本次评估应选择的价值类型及理由。

问题2：根据丙公司特点，判断最适宜采用的两种评估方法，并说明选择依据及局限性。

问题3：采用收益法评估时，评估专业人员收集到以下资料：（1）无风险利率（5年期国债收益率）为2.8%；（2）市场风险溢价为6%；（3）丙公司β系数为1.3；（4）目标资本结构（负债/权益）为30%；（5）企业所得税税率为25%；（6）2025-2029年预测期自由现金流分别为4000万元、5000万元、6200万元、7500万元、9000万元；（7）永续期增长率为5%。要求：①计算股权资本成本（CAPM模型）；②计算加权平均资本成本（WACC）；③计算企业整体价值（保留两位小数）；④计算55%股权评估值。

问题4：评估过程中发现，乙集团财务总监张某持有丁公司10%股权。分析该情形是否构成职业道德风险，若构成需说明应对措施。

问题5：评估报告需披露的“特别事项说明”应包含哪些核心内容？

答案

问题1答案：

本次评估应选择市场价值类型。理由如下：

（1）评估目的是为股权转让交易提供价值参考，属于市场参与者之间的公平交易行为，符合市场价值“自愿买方与自愿卖方在各自理性行事且未受强迫的情况下进行公平交易的价值”的定义（依据《资产评估基本准则》第二十三条）。

（2）丙公司所处的智能驾驶行业市场化程度较高，存在活跃的潜在交易主体，市场价值能够反映大多数市场参与者对标的股权的价值认知，为交易双方提供客观的价值基准。

（3）若选择投资价值（如针对特定投资者丁公司的协同效应价值），需明确披露协同效应的具体来源及量化依据，但本次评估目的是“提供价值参考”而非“为特定投资者定价”，因此市场价值更符合评估目的要求。

问题2答案：

最适宜采用收益法和市场法，具体分析如下：

（一）收益法

选择依据：

①丙公司处于成长期（近三年营收复合增长率44.7%，远超行业25%的平均水平），未来现金流可预测性较强；

②核心资产为技术研发能力与客户资源（非有形资产主导），收益法能更全面反映其技术价值和未来盈利能力；

③评估目的为股权转让，投资者关注的是标的资产未来收益对投资回报的贡献，收益法与投资决策逻辑一致（依据《企业价值评估指导意见》第三十八条）。

局限性：

①依赖对未来现金流、增长率、折现率等参数的预测，主观性较强；

②若行业政策或技术路径发生重大变化（如自动驾驶技术突破导致ADAS模块需求下降），预测数据可能失效；

③无法直接反映市场短期供需关系对价值的影响。

（二）市场法

选择依据：

①智能驾驶行业存在多家可比上市公司（如A公司、B公司），可获取市盈率（P/E）、市销率（P/S）等乘数指标；

②丙公司2024年营收2.5亿元、净利润3000万元，与部分未上市可比企业规模相近，市场法可通过对比验证收益法结果的合理性；

③市场法基于实际交易数据，结果更具市场验证性，符合市场价值类型的要求（依据《资产评估执业准则——企业价值》第四十一条）。

局限性：

①可比企业与丙公司在技术成熟度、客户结构、研发投入强度等方面可能存在差异，需进行调整（如A公司研发投入占比18%，低于丙公司22%，需调整乘数）；

②若市场处于非理性波动期（如行业泡沫阶段），乘数指标可能偏离真实价值；

③未上市企业交易案例信息获取难度大，数据可靠性可能受影响。

问题3答案：

①计算股权资本成本（CAPM模型）：

股权资本成本（Re）=无风险利率+β×市场风险溢价

=2.8%+1.3×6%=2.8%+7.8%=10.6%

②计算加权平均资本成本（