【东方-2025研报】固定收益市场周观察：债市难以复刻2020年末行情.pdfVIP

固定收益|动态跟踪

报告发布日期2025年12月02日

债市难以复刻2020年末行情

固定收益市场周观察齐晟执业证书编号：S0860521120001

qisheng@

研究结论010

⚫上周万科展期无疑为市场聚焦热点，部分投资者将其对标永煤违约，认为债市走势杜林执业证书编号：S0860522080004

会复刻2020年末行情。但对比后我们发现，永煤违约事件之所冲击范围较大，更多dulin@

在于“国企信仰”倒塌后的恐慌情绪，以及随之而来的基金产品负反馈，当下发生010

概率偏弱；同样，针对信用风险事件带来的资金面收敛或者利率债调整后，央行反王静颖执业证书编号：S0860523080003

应相对迅速，平息速度也会较快，更多的是此次事件改变了2020年下半年以来市场wangjingying@

对基本面持续向好的预期和对央行持续收紧的预期，才使得债券利率出现较大幅度021

徐沛翔执业证书编号：S0860525070003

回落。我们判断此次信用风险事件难以显著改变市场预期，也不会助推银行、保险

xupeixiang@

等机构加速入场债市，或难对利率债交易主线带来变化。

021

⚫展望12月债市，预计资金面压力可控，但债市整体交易机会仍然有限。政府债供给

压力可控，且财政支出倾向年末加码，资金市场或呈现季节性波动，整体压力偏

弱。债市层面，市场对长期利率中枢上移的预期或提前对年内市场情绪产生压制，

叠加基金费率新规持续带来不确定性，即使基金产品类在利率调整后交易更加活

跃，但难以推动银行、保险等配置盘增持基金产品，继而正反馈的利多循环，利率

市场对明年一致预期或将提前反应：固定2025-11-27

债或延续震荡偏弱格局，交易空间逼仄。

收益市场周观察

⚫上周债市回顾：上周固收产品负债端不稳，市场对基金新规担忧持续，带动利率市正股大幅下跌，转债明显惜售：可转债市2025-11-25

场调整；后半周随着利率调整至高位，长债引领现券边际修复。最终10Y国债、国