【国盛-2025研报】美团-W（03690）：会员体系持续迭代，外卖高客单价订单份额稳固.pdfVIP

证券研究报告|季报点评

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20251201

年月日

美团-W（03690.HK）

会员体系持续迭代，外卖高客单价订单份额稳固

事件：11月28日，公司发布2025年三季度业绩。2025Q3实现营业收入买入（维持）

955亿元/YOY+2.0%，经调整净利润亏损160亿元（年年期为盈利利（128股票信息

亿元）。

核心本地商业：3Q市场竞争白热化，积极投入捍卫份额。（（1）业绩：2025Q3行业本地生活服务Ⅱ

前次评级买入

核心本地商业收入674亿元/YOY-2.8%，分部经营利润由年年期为的利利

11月28日收盘价（港元）102.50

146亿元转盈亏损141亿元，OPM盈20.9%/YOY-42pct；收入端看，配

送服务/佣金/在线营销服务收入各期比-17.1%/+1.1%/+5.7%，其中配送总市值（百万港元）626,430.81

服务收入下滑主要系盈应对激烈竞争，公司大幅增加了用户补贴。（（2）经总股本（百万股）6,111.52

营：3Q25美团AppDAU期比增长超20%，餐饮外卖月交易用户数创历其中自由流通股（%）100.00

史新高，为间公司持续迭代（美团会员”体系，大幅提升会员的用户心智30日日均成交量（百万股）46.38

和交易频次；期时面向商家，公司将LongCat融合餐饮行业万亿级数据，股价走势

推出一系列AI工具，推动整个行业的效率提升和智能化。分业务看，①

外卖：从经营结果看，公司近为餐饮外卖订单市占稳步回升，公司继续保美团-W恒生指数

50%

持在中高价订单市场GTV的领先地位（（在实付超过15元的订单有2/3以

上的份额，实付超过30元以上的订单有70%以上的份额）。②闪购：3Q30%

美团闪购新用户增速和核心用户交易频次进一步提升，10月正式推出（品10%

牌官旗闪电仓”，在（双十一”首日，数百个（品牌官旗闪电仓”销售额实-10%

现期比增长300%。③到店：3Q公司进一步优化产品和内容生态，目前平

-30%