【东吴-2025研报】黄金ETF，2025年11月复盘与12月展望.pdfVIP

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黄金ETF，2025年11月复盘与12月展望2025年12月02日

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投资要点

证券分析师芦哲

◼市场表现回顾：执业证书：S0600524110003

◼走势复盘：2025年11月沪金整体呈“震荡上行、区间抬升”走势，价luzhe@

格在月初震荡整理后逐步企稳回升。月初因通胀与就业数据延迟发布，证券分析师唐遥衎

政策预期更依赖美联储表态，部分官员偏鸽讲话使降息概率上调，金价执业证书：S0600524120016

获得支撑；月中就业数据高于预期、美元阶段性走强，使金价自区间上tangyk@

沿回落；月下旬政策口径再度转向温和，市场对2025年12月降息的

定价进一步上行，叠加全球风险偏好波动，金价呈现修复态势。截至2025相关研究

年11月28日，沪金主力合约整体保持台阶式上行结构，月内涨幅

《每周宏观经济和资产配置研判—

3.53%。

◼技术分析：截至2025年11月28日，沪金风险度达71.67，处于中枢偏

高区间，市场情绪保持积极。趋势结构上，快线向上穿越慢线，均线体2025-12-02

系提供下方支撑，短线动能维持平稳。若后续在政策预期配合下突破区《国债买卖或重长期效应轻短期规

间上沿并伴随成交量放大，将增强中期上行动能；若美元指数阶段性反模》

弹，则可能推动金价再度测试下方支撑带。

2025-11-30

◼事件驱动盘点：

◼资产配置价值：降息预期是月内主导因素，官员表态、数据发布延迟与

非农超预期共同推动市场对实际利率路径的反复调整。实际利率压降阶

段为金价提供支撑，上修阶段带来短线扰动。

◼货币价值：美元指数在通胀数据真空、就业强弱变化与避险情绪波动下

呈现上行与回落交替，使黄金货币价值在月内呈阶段性受压。

◼避险价值：俄乌局势与海外股市波动在月内多次触发避险需求。风险偏

好下降阶段提供边际支撑，缓和阶段使黄金短线回吐涨幅。

◼商品价值：贵金属内部联动偏强，白银供应偏紧与印度ETF资金流入

提升板块关注度，叠加央行购金延续，为黄金的商品属性提供支撑。

◼指数后市展望：

◼关键事件前瞻：展望2025年12月，黄金走势仍将受美联储议息会议、

补发通胀数据与地缘局势三方面主导。若通胀与就业数据延续回落，市

场对降息预期保持稳定，实际利率有望继续下行；若俄乌局势或其他地

缘风险出现扰动，避险需求仍可能阶段性升温。此外，美元指数在关键

数据发布期可能出现波动，对金价节奏形成牵制。

◼指数走势展望：CME利率期货显示市场对2025年12月降息25bps的

预期约在86%附近，流动性预期偏向宽松。实际