【国盛-2025研报】乐舒适（02698）：非洲卫生用品龙头，成长动能充足.pdfVIP

证券研究报告|首次覆盖报告

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20251204

年月日

乐舒适（02698.HK）

非洲卫生用品龙头，成长动能充足

➢公司介绍：非洲卫生用品龙头，以纸尿裤销售为主，品牌布局完善买入（首次）

股票信息

公司为专注于非洲、拉美、中亚等地快速发展新兴市场的跨国卫生用品公

司，主要从事婴儿纸尿裤、婴儿拉拉裤、卫生巾和湿巾等婴儿及女性卫生行业个护用品

用品的开发、制造和销售，包括核心品牌Softcare（中端））以及（Veesper、12月01日收盘价（港元）29.60

Maya、Cuettie及Clincleer。总市值（百万港元）17,934.17

总股本（百万股）605.88

➢非洲卫生用品行业：市场规模达38亿美元，呈现低渗透率端成长性其中自由流通股（%）100.00

30日日均成交量（百万股）2.67

非洲卫生用品赛道呈现低渗透率、端成长性的特征。新兴市场人口增长领股价走势

先，随经济发展、产品认知度提升、销售网络和供应链的发展，产品渗透

率仍有较大提升空间。根据弗若斯特沙利文数据，2024年非洲地区纸尿乐舒适恒生指数

裤、卫生巾、婴儿拉拉裤行业规模分别达25.9、8.5、3.9亿美元，2025-10%

2029年CAGR有望达7.0%、10.7%、7.6%。非洲婴儿纸尿裤、卫生巾市4%

场品牌端度集中，市场主要由少数几家国际知名品牌及本地领先企业主-2%

导，按收入计算，2024年婴儿纸尿裤、女士卫生巾市场CR5分别达61.0%、

-8%

41.3%。公司凭借其在非洲市场的长期布局和深耕，已成功跻身行业前列。

公司在非洲婴儿纸尿裤和卫生巾市场销量均排名第一，市场份额分别为-14%

20.3%及15.6%。-20%

2025-112025-112025-112025-12

➢公司竞争力：本地化供应链+产品品牌矩阵打造+广泛销售渠道铺设

作者

①本地化供应链：公司在非洲多个国家建立了本地