铜俄乌风云下-铜价如何演绎.docxVIP

一、宏观因素分析

(-)俄乌冲突不断升级，石油、天然气价格攀升，通胀因素叠加。

从目前的局势来看，俄乌冲突波及到的是不同立场的联盟，从政治争端到金融制裁再到能源制裁。俄罗斯目前占欧洲天然气市场的30%-40%。随着冲突的不断升级，相关能源如天然气、电力价格，并带动生产和运输成本攀升，通胀因素不断叠加。

从主要经济体数据来看，美通胀持续创新高，欧元区制造业保持较快扩张。美国1月ISM制造业PMI为57.6,前值58.8o美国1月份ISM非制造业PMI为59.9,前值62.3。1月欧元区制造业PMI终值为58.7,前值58。1月欧元区服务业PMI终值录得51.1,前值53.1。欧元区去年12月PPI环比上涨2.9%,前值1.8%;欧元区去年12月PPI同比上涨26.2%,前值23.7%O欧元区1月CPI环比增长0.3%,前值0.4%；欧元区1月CPI同比增长5.1%,前值5.0%o欧元区通胀压力在继续加大。美国1月PPI未季调同比上涨9.7%,前值为9.8%；美国1月PPI季调环比上涨1%,前值为0.4%。美国1月未季调CPI同比上涨7.5%,续创1982年6月以来新高，前值7%o美国1月CPI季调环比上涨0.6%，前值为0.6%。从10年期债券收益率来看，截至2月25日，美10年期国债收益率1.97%,反应的通胀预期水平再次走高至2.54%o

1月27日美联储公布1月利率会议决议，维持()到0.25%的政策利率联邦基金利率目标区间不变，继续每月减少净资产购买(Taper)至3月初结束，同时表示，在通胀高企和就业强劲的环境下，今年3月的下次会议就可能决定开始加息。2月17日发布的美联储1月FOMC会议纪要显示，与会联储决策者预计很快开始加息，未提缩表可能时点及规模，大部分与会者认为，若通胀未如预期回落,可能适合更快收紧货币。此前市场普遍预期，美联储3月加息己基本铁板钉钉，大概率加息25个BP。现由于通胀因素叠加，地缘政治导致的能源成本上涨和供应端中断等导致市场通胀归因针对性削弱，给原本的加息和收紧预期增加了不确定性。目前尚不调整3月加息的可能性。

图：铜进口盈亏分析

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数据来源:wind,格林大华期货有限公司铜期货沪伦比值

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数据来源:wind,格林大华期货有限公司

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数据来源：wind,格林大华期货有限公司铜库存情况分析

2月上海期货交易所显性库存增加9.5941万吨至13.63万吨，中国保税区库存增加3.4万吨至22.5万吨，LME库存减少1.605万吨至7.4075万吨，COMEX铜库存减少0.7687万吨至7.3921万吨，全球显性库存增加7.2921万吨。Mymetal数据显示，中国主要电解铝社会库存增加12.22万吨至20.07万吨。海外疫情，国内传统节日，造成的全球显性库存拐点至。国内社库累积，进口窗口关闭，保税区库存累积。

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数据来源：wind,格林大华期货有限公司中国保税区库存及敝

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铜材及终端消费情况分析（1）中央经济会议提出适度超前开展基础设施投资，意味着今年上半年财政