2008年雅虎市场表现与并购前景分析.pdfVIP

消费互联网

贝尔斯登公司–研究

信息雅虎公司(YHOO‑$28.38‑

行业市场权重

2008年末目标价格26.23%优于大盘)

长期增长

数据MicroHoo!：我们现在在哪儿，我们该往何处去？

52周范围$18.58‑$34.08

市值$254.59亿一家公司的管理层很少会看到其股价在一天内飙升~50%，并不自问“这是公司上一天，

流通股13.364亿还是最糟糕的一天？”我们认为，雅虎的估值一直受到近期投资担忧的拖累，这影响了投资者对公司

股息收益率0.0%长期潜力和价值的认识。正如我们在4季度财报点评中所的，我们认为近期投资者的失望情绪为

平均日量2714万

流通股NA任何稍有认真的竞购者创造了一个机会。

：FactSet

基本面数据•对流量和搜索市场份额的影响。在国内市场，雅虎和MSN合计拥有11%的页面浏览量市场

EV/EBITDA16.4倍份额，超过谷歌5%市场份额的两倍多。然而在国际市场，雅虎和MSN共同占据了8%的总页面

企业价值$246.816亿

长期与总资本。0.0%浏览量，仍略低于谷歌的9%。在搜索方面，雅虎和MSN的合并查询量在国内市场占33%的市

账面价值$场份额，在国际市场占17%，仍明显于谷歌在的58%和国际市场的70%。

：FactSet7.00

•对市场份额的影响。假设没有协同效应，2007年雅虎和MSN在国内收入合计达

到53亿，占总市场份额的27%。相比之下，谷歌占据了30%的市场份额。在国际市场，

雅虎公司雅虎和MSN的支出总额占13%的市场份额，仍于谷歌的40%。

价格表现图

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28•估值。此次公布的收购价格将雅虎估值为08年收入的6.0倍、08年EV/EBITDA的18.0倍、

08年经调整每股收益的47.6倍以及08年自由现金流的40倍。过去三年互联网公司并购

24

的中位数为19倍远期EBITDA，接近雅虎此次的收购倍数。然而，鉴于雅虎拥有一系列优

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