普通股价值分析课件.pptVIP

二、多元增長市盈率模型該模型假定在某一時點T之後股息增長率和派息比率分別為常數g和b，但是在這之前股息增長率和派息比率都是可變的。多元增長的市盈率模型的函數運算式：普通股價值分析第一節??????????收入資本化法在普通股價值分析中的運用一、收入資本化法的一般形式收入資本化法認為任何資產的內在價值取決於持有資產可能帶來的未來的現金流收入的現值。用數學公式表示（假定對於所有未來的現金流選用相同的貼現率）：(11.1)其中，V代表資產的內在價值，Ct表示第t期的現金流，y是貼現率。二、股息貼現模型收入資本化法運用於普通股價值分析中的模型，又稱股息貼現模型。其函數運算式如下：（11.2）其中，V代表普通股的內在價值，Dt是普通股第t期支付的股息和紅利，y是貼現率，又稱資本化率（thecapitalizationrate）。股息貼現模型股息貼現模型假定股票的價值等於它的內在價值，而股息是投資股票唯一的現金流。事實上，絕大多數投資者並非在投資之後永久性地持有所投資的股票，根據收入資本化法，賣出股票的現金流收入也應該納入股票內在價值的計算。那麼，股息貼現模型如何解釋這種情況呢？股息貼現模型假定某投資者在第三期期末賣出所持有的股票，根據收入資本化定價方法，該股票的內在價值應該等於：（11.3）其中，V3代表在第三期期末出售該股票時的價格。（11.4）將式（11.4）代入式（11.3），化簡得：（11.6）所以，式（11.3）與式（11.2）是完全一致的，股息貼現模型如果能夠準確地預測股票未來每期的股息，就可以利用式（11.2）計算股票的內在價值。在對股票未來每期股息進行預測時，關鍵在於預測每期股息的增長率。如果用gt表示第t期的股息增長率，其數學運算式為：(11.7)根據對股息增長率的不同假定，股息貼現模型可以分成零增長模型、不變增長模型、多元增長模型和三階段股息貼現模型等形式。利用股息貼現模型指導證券投資判斷股票價格高估抑或低估的方法也包括兩類。第一種方法，計算股票投資的淨現值。如果淨現值大於零，說明該股票被低估；反之，該股票被高估。用數學公式表示：(11.8)其中，NPV代表淨現值，P代表股票的市場價格。當NPV大於零時，可以逢低買入；當NPV小於零時，可以逢高賣出；利用股息貼現模型指導證券投資第二種方法，比較貼現率與內部收益率的差異。如果貼現率小於內部收益率，證明該股票的淨現值大於零，即該股票被低估；反之，當貼現率大於內部收益率時，該股票的淨現值小於零，說明該股票被高估。內部收益率(internalrateofreturn,簡稱IRR)，是當淨現值等於零時的一個特殊的貼現率，即：(11.9)

第二節股息貼現模型之一：零增長模型（Zero-GrowthModel）零增長模型是股息貼現模型的一種特殊形式，它假定股息是固定不變的。換言之，股息的增長率等於零。零增長模型不僅可以用於普通股的價值分析，而且適用於統一公債和優先股的價值分析。股息不變的數學運算式為：，或者，。將股息不變的條件代入式