行业主题基金优选之消费.docxVIP

.从配置视角解析行业主题基金行业主题基金的工具属性

行业主题基金是基金经理在某个行业赛道内进行主动选股的基金，其投资方向较为清晰，主要布局于某一行业赛道。相比于被动投资的行业指数基金，行业主题基金以主动选股的方式进行投资获取超额收益。相比于行业指数增强型基金，行业主题基金不跟踪某条特定指数，而是跟踪某个行业赛道，投资更加灵活，对风险预算约束的要求更低。

ETF指数基金指数增强基金行业主题基金本质上都是一种工具属性的产品。这三类基金产品投资方向清晰，布局于如宽基、行业、风格、

主题等赛道；风险预算清晰，注重控制跟踪误差，主观随意性较低。三类基金中,ETF基金对跟踪误差的要求最高，获取超额收益的要求最低。而行业主题基金那么相反，对跟踪误差要求较低，但是获取超额收益的诉求那么较高。

ETF、

ETF、指数基金,

ETF、指数基金,

ETF、指数基金,

指数增强基金

）主动权益基金（行业主题）》

图1:工具型基金分类及投资属性特征数据来源：。

优秀行业主题基金的评价标准投资工具属性的基金也就是投资于这个工具所对标的赛道，投资者首先获取的是赛道本身的Beta收益。Beta收益是由该赛道对应的系统性风险所给予的风险溢价。

行业主题基金通过主动选股，择时投资于行业赛道，希望获取的是在行业赛道提供的Beta收益外的超额收益。但是，无论是选股还是择时，都会相对于原行业赛道产生一定的风险暴露，而这种暴露所给予的风险溢价便是超额收益。如果风险暴露太大，偏离了赛道本身的风险收益特征，那么与基金本身的工具属性相违背。因此，关注行业主题基金不仅仅需要关注它相对于行业基准指数获取的超额收益的多少，还需要关注获取该超额收益所产生的主动暴露风险。能够在合理风险控制下获取更大的超额收益才是行业主题基金的关键。

长，分别是2018年第一至二季度、2020年第一至四季度和2021年第三至四季度。

图5：消费主题基金的份额及规模变化情况资产净值（亿元）一右轴1—基金份额（亿份）_右轴

数据来源：wind,。数据日期：2017/1/1-2021/12/31。

2018年1月2日至6月29日，低风险偏好促使资金涌向消费板块：沪深300指数大幅走低12.03%,市场情绪悲观，而中证内地消费主题指数仅下跌5.66%O在市场预期下行的情况下，投资者对未来央行降息刺激消费的预期加大。在此背景下，市场对消费赛道留有一定避险预期，因而投资者大幅申购消费主题基金产品。

2020年第一季度受到疫情的影响，消费品迎来了难得的回调窗口，资金逢低布局：疫情导致市场对群众消费的预期普遍下滑，然而随着疫情逐渐得到控制以及新一轮刺激政策的落地，消费品行业在2020年四月便开始逐渐恢复。此时消费赛道的估值具有相对吸引力，叠加板块复苏的语气，配置价值显著优于其他个股，吸引了大量资金的涌入。以贵州茅台为首的“茅指数”在2020年表现优异，包括其他一些高端白酒股也获得了不错的收益。

2021年底，由于对未来经济预期的不确定性加强，资金寻找相对确定性进行布局：从政策层面上看，随着年底一系列重要会议的召开，支持消费投资恢复等政策的落地方向将进一步明晰。宏观层面上，2021年第四季度降准的预期减弱，2022年宽松预期的加强，将推动CPI逐步上行，以食品饮料为代表的具有业绩支撑性的消费板块符合资金确定性布局的需求。从盈利预期的角度来看，由于2021年三季报中消费板块盈利逐步企稳，盈利恶化的担忧得到释放，消费板块预期最差的时间段正在过去，往2022年看存在边际改善的趋势。从估值面上，以“茅指数”为首的大盘蓝筹股经过2021年年初的一轮下跌，估值渐渐合理，叠加未来涨价的预期，市场对消费赛道的认可度较高。因而，这一轮消费赛道基金的爆发呈现规模与份额双增的局面。

消费主题基金的数量从2017年第一季度的3只增长到了2021年第四季度的71只，5年间增长了20多倍。从资产规模和基金份额的角度来看，消费基金5年间扩张均超勤了本现出该赛道强劲的增长潜力3.消费主题基金优选

我们构造了行业主题基金的优选流程:

图6:行业主题基金优选流程样本筛选

样本筛选

样本筛选基准选择?根据基金投资于该行业的比例，确定行业

主题基金的样本池；选择行业宽基指数。

样本筛选

基准选择

?根据业绩表现评价指标(超额收益、跟踪误差，剔除行业和风格后的Alpha),初步筛选。

?结合持仓视角，分析基金经理行业择时，行业配置，行业内选股等方面的能力。

数据来源：。

首先，将每期资产净值不低于2亿元的消费主题基金纳入备选池，业绩基准选择消费宽基指数。

消费主题基金的业绩优选指标行业主题基金跟踪行业主题指数，是以在风险暴露最小的情况下，获取超额收益为目的的基金。因此，