第三章 财务管理价值观念.pptVIP

多项资产组合的风险O风险线风险资产组合数非系统风险系统风险第三节资产组合的风险与收益分析一、资产组合的风险与收益（一）资产组合（二）资产组合的预期收益率（三）资产组合风险的度量二、非系统风险与风险分散企业特有风险经营风险：生产经营方面的原因财务风险：由于举债第三节资产组合的风险与收益分析二、非系统风险与风险分散第三节资产组合的风险与收益分析一、资产组合的风险与收益（一）资产组合（二）资产组合的预期收益率（三）资产组合风险的度量二、非系统风险与风险分散三、系统风险及其衡量系统风险（市场风险）特点：不可分散风险衡量指标：β三、系统风险及其衡量（一）单项资产的系统风险系数单项资产的β系数是指可以反映单项资产收益率与市场平均收益率之间变动关系的一个量化指标，它表示单项资产收益率的变动受市场平均收益率变动的影响程度。协方差可能为正，也可能为负。协方差为正数表明两个资产的收益率是同向变动。协方差为负数表明两个资产的收益率是反向变化三、系统风险及其衡量（一）单项资产的系统风险系数单项资产的β系数是指可以反映单项资产收益率与市场平均收益率之间变动关系的一个量化指标，它表示单项资产收益率的变动受市场平均收益率变动的影响程度。当β＝1时，表示该资产的收益率与市场平均收益率呈相同比例的变化，其风险情况与市场组合的风险情况一致；如果β＞1，说明该资产收益率的变动幅度大于市场组合收益率的变动幅度，该资产的风险大于整个市场组合的风险；如果β＜1，说明该资产收益率的变动幅度小于市场组合收益率的变动幅度，该资产的风险程度小于整个市场投资组合的风险。三、系统风险及其衡量（一）单项资产的系统风险系数绝大多数资产β＞0：资产收益率的变化方向与市场平均收益率的变化方向是一致的，只是变化幅度不同而导致系数的不同；极个别资产β＜0：资产的收益率与市场平均收益率的变化方向相反，当市场的平均收益增加时这类资产的收益却在减少。需要注意的问题：三、系统风险及其衡量（一）单项资产的系统风险系数（二）市场组合的概念三、系统风险及其衡量（一）单项资产的系统风险系数（二）市场组合的概念（三）资产组合的系统风险系数四、资本资产定价模型（一）资本资产定价模型（CAPM模型）1．资本资产定价模型的基本原理R=Rf+β×(Rm-Rf)2．证券市场线（SecurityMarketLine，简称SML）HarryM.MarkowitzWilliamF.SharpeNobel1990证券市场线收益率（%）β风险RfSMLSML线：R=Rf+β×(Rm－Rf)Rmβ=1Rm－Rf四、资本资产定价模型（二）资本资产定价模型的意义与应用1．证券市场线的应用2．证券市场线与市场均衡3．资本资产定价模型的有效性和局限性3．资本资产定价模型的有效性和局限性（1）有效性它提供了对风险与收益之间的一种实质性的表述，CAPM和SML首次将“高收益伴随着高风险”这样一种直观认识，用这样简单的关系式表达出来。（2）局限性①某些资产或企业的β值难以估计，特别是对一些缺乏历史数据的新兴行业；②由于经济环境的不确定性和不断变化，使得依据历史数据估算出的β值对未来的指导作用必然要打折扣；③CAPM是建立在一系列假设之上的，其中一些假设与实际情况有较大的偏差，使得CAPM的有效性受到质疑。这些假设包括：市场是均衡的、市场不存在摩擦、市场参与者都是理性的、不存在交易费用、税收不影响资产的选择和交易等。风险的含义1资产的收益与收益率2第二节风险与收益的基本含义风险与收益的基本原理1资产组合的风险与收益分析2单项资产的风险与收益3风险偏好4第二节风险与收益的基本含义风险管理原则5一、风险的含义风险是预期结果的不确定性。第二节风险与收益的基本含义一、风险的含义第二节风险与收益的基本含义二、资产的收益与收益率（一）资产收益的含义和计算1.含义资产的价值在一定时期的增值。二、资产的收益与收益率（一）资产收益的含义和计算1.含义2.计算公式一、风险的含义第二节风险与收益的基本含义2.计算公式（1）以金额表示（2）以百分比方式表示＝收益额÷投资额（一般为年收益率）资产的收益额=期限内资产的现金净流入+期末资产的价值相对于期初价值的升值二、资产的收益与收益率（一）资产收益的含义和计算（二）资产收益率的类型一、风险的含义第二节风险与收益的基本含义