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罕见！年内3600只银行理财亏损！

资管新规正式落地的2022年，银行理财就迎来了真正的考验。

根据WIND数据，全市场有公开数据的银行理财产品有22000只左右。2022年以来，已经有3600只银行理财产品录得负收益，产品累计净值在1以下的银行理财产品达到1200只。当然总体银行理财的波动仍然是主流财富管理产品最小,收益最稳定的群体。

2021年年末理财存续规模29万亿，2021年全年为客户创造收益1万亿元，其中净值化率超过92%,保本理财彻底退出市场，这些必然意味着随着市场波动，银行理财净值也会随之波动。尽管如此，未来客户对净值波动的接受度仍然将接受考验。

本文纲要

一、 2022年来的变化

二、 友好的3年过渡期

三、 严峻现实的背后

（一） 股市

（二） 债市

过往在诸多场合对未来理财的展望，尤其是在2018-2019年这个时期，对理财产品的市场前景有些过于悲观。遇到重大政策转变，总是习惯性地基于原先产品规模和现有政策压制力度，来预测未来理财可能收缩多少。

回头看3年来理财成绩，还是远超当初的预期。除了有现金管理产品和摊余成本法加持外，最重要的原因，是头部银行从战略上更加重视财富管理板块，而理财子则无一例外是财富管理板块中核心的一环。

从各类型银行理财产品2021年底存续规模来看，母行理财产品大幅度萎缩。其中，大型银行母行理财萎缩幅度最大，主要是大型银行理财子公司成立最早，主要业务基本已经转移到理财子公司了。

农村金融机构和城商行的理财子公司只有少数几家，而且成立时间较晚，大多数仍然母行在发行理财产品。2022年1月1日开始已经成立理财子公司的母行其实理论上不能再发行新产品，最多是现金管理类产品（未完成整改无法转移到理财子公司）或者是一些无法整改的遗留产品。

表2-2：存续产品数量、规模情况（分机构类垩

机构类型

存续产品只数

存续产品规模

全市场总量

36.319

290.030

大型银行

1.224

18.215

股份制银行

2.485

51,721

城商行

11.933

36.158

农村金融机构

8.220

11,175

理财公司

10.483

171.937

其他机构

1,974

824

资料来源：银行业理财登记托管中心

一、核心数据抢先看及金融监管研究院院长孙海波点

1、2021年全年理财市场规模总体实现平稳上升，4万亿保本理财实现清零。截至2021年底，银行理财市场规模达到29万亿元，同比增长12.14%。也是资管新规以来连续两年保持稳定增长。资管新规实施以前，保本型理财产品规模近4万亿元，截至2021年6月底，保本型产品存续余额0.15万亿元，目前，本理财产品规模已实现清零。

4.5

■保本理财规模 ■非保本理财规模（右轴）

资料来源：银行业理财登记托管中心

图1-2：保本理财产品规模变化情况

但在发行理财产品的银行数量上，从2020年下半年便开始减少，这也表明部分不设立理财子的银行已经无力开展理财业务，开始往代销业务等方向转型。从资管新规实施前的410多家减少到限制310家。

2、理财产品发行数量和单只产品规模

2021年，全国共有319家银行机构（6月底为325家）

和21家理财公司累计新发理财产品4.76万只，同比减少

14万只。

同时，单只产品平均规模在上升，2021年底达到7.99亿，同比增长19.25%,股份制银行单只产品平均规模达到20.81亿，位居各类型银行（包括理财子）之首。

但是公募基金比，理财产品仍然发行数量偏多，单只产品存续期太短。这也是和理财产品宣传渠道、发行审核、内部管理制度相关。公募基金依靠第三方渠道，主打基金经理管理团队，通过渠道的宣传推广成本高昂，不论是权益、混合还是固收，产品一旦成立很少自己主动设置到期日清仓。银行理财目前而言仍然是母行代销为主，渠道成本核算仍然未完全市场化，此外产品收益特征上也不注重管理团队过往业绩和产品自身业绩表现，更注重整体银行理财表现和银行品牌，所以到期产品清仓重新再发新产品成本较低。从母行AUM角度考虑，理财到期资金回流母行账户只要不离开银行体系，并不影响销售渠道分支行的业绩。

还有从管理模式上，过往到期产品，底层资产并不需要真正清仓，只需要新发产品接续即可，也进一步降低理财产品清仓的操作成本。

这是银行理财产品发行数量过多最主要的几个原因，但是未来2年笔者预测银行单个产品存续期会大幅度拉长，开放式产品占比也会逐步提高。原因主要体现在银行第三方代销渠道占比在上升，以及产品到期后底层资产的交易越来越受监管约束。具体参见此前文章《起底理财产品之间交易！》。

3、投资标的结构变化：非标占比降低，债券类资产规模占比上升首先在下表之前有一个概念，