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基础化工

分析师：顾敏豪

登记编码：S0730512100001

gumh00@021行业景气低位运行，一季度经营形势有所

改善

——基础化工行业深度分析

证券研究报告

证券研究报告-行业深度分析同步大市(维持)

基础化工相对沪深300指数表现

基础化工沪深300

5%0%-5%

-11%

-16%

-21%

-26023.052023.092024.012024.05

-31%

资料来源：中原证券、聚源数据

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联系人：马嶔琦

电话：021地址：上海浦东新区世纪大道1788号16楼

邮编：200122

发布日期：2024年05月30日

投资要点：

l2023基础化工行业景气低位运行，一季度经营有所改善。2023年，中信基础化工行业实现收入25427.83亿元，同比下滑2.78%，实现净利润1356.75亿元，同比下滑44.60%。2023年基础化工行业的收入、利润同比呈下滑态势，与三季报业绩相比，下滑幅度有所趋缓。2024年第一季度，基础化工行业的经营有所改善，实现营业收入5783.81亿元，同比下滑3.24%，环比下滑7.36%；实现净利润352.05亿元，同比下滑10.07%，环比增长119.41%。

2023年，基础化工33个子行业营收利润总体下滑，仅7个子行业净利润实现同比增长。日用化学品、轮胎、民爆用品、粘胶和其他塑料制品行业业绩表现相对较好。2024年一季度，各子行业收入、利润同比出现分化，环比多数实现利润增长。其他化学制品、复合肥、氮肥、改性塑料和印染化学品等行业改善态势较为显著。

l行业盈利能力企稳，毛利率环比连续改善。受产品价格下跌以及行业需求下滑等因素影响，基础化工行业的毛利率、净利率自2022年以来持续下滑。2023年三季度以来，盈利能力下降幅度趋缓，

其中毛利率环比连续三季度改善。2023年子行业盈利能力总体下行，一季度多数改善。纤维、农药、膜材料、橡胶制品和氮肥等子行业盈利能力环比出现改善。

l基础化工行业财务指标整体稳健，在建工程增速放缓。2024年第一季度，基础化工行业资产负债率总体稳定，经营现金流有所回落。行业投资力度整体保持高位，在建工程规模同比增速出现放缓。行业的存货周转天数同比小幅提升。

l行业投资建议。维持行业“同步大市”的投资评级。建议关注行业龙头以及煤化工、轻烃化工和磷化工等子行业。

未来具有产业链一体化、低排放、清洁发展的龙头企业有望持续提升市场份额，实现长期的成长。建议优选各行业龙头。

未来国际油价预计总体呈现中高位运行的态势，部分替代路线如煤化工、轻烃化工等，有望凭借成本优势，实现较好的盈利水平。

我国磷矿石供应保持紧张态势，下游需求则有望在磷肥、新能源汽车和储能等领域的推动下较快增长。未来磷矿石价格有望保持上升态势，推动磷化工行业景气度的提升。

风险提示：需求不及预期、行业产能大幅扩张、能源价格大幅上涨

基础化工

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内容目录

1.行业景气低位运行，一季度有所改善 3

1.1.2023年收入、利润延续下滑，一季度利润环比改善 3

1.2.子行业景气低位运行，一季度多数子行业利润环比增长 3

2.盈利能力企稳，毛利率环比持续改善 6

2.1.基础化工盈利能力企稳，毛利率连续三季度环比回升 6

2.2.多数子行业一季度环比改善 7

3.基础化工行业财务指标分析 9

3.1.资产负债率保持稳定 9

3.2.一季度现金流环比下降 11

3.3.在建工程规模增速放缓 12

3.4.存货周转天数同比小幅提升，营运能力有所下滑 14

4.行业投资建议 15

5.风险提示 16

图表目录

图1：基础化工行业毛利率与净利率 6

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