【华创-2025研报】12月流动性月报：跨年压力有限，买债或不急于加码.pdfVIP

债券研究

证券研究报告债券周报2025年12月10日

【债券周报】

跨年压力有限，买债或不急于加码

——12月流动性月报

一、11月资金面回顾：积极投放，中枢持稳华创证券研究所

资金面回顾：月初3M买断式逆回购等量续作7000亿元，资金面整体平稳，

隔夜资金多在1.3%左右，7D资金在1.42%–1.47%区间小幅波动；17日在税期证券分析师：周冠南

走款叠加北交所打新的扰动下，央行加量续作8000亿元6M买断式逆回购，

当月实现5000亿元净投放，短端利率阶段性抬升后逐渐平复，至月末MLF净邮箱：zhouguannan@

投放1000亿元，叠加财政支出的助益，资金价格维持稳定。执业编号：S0360517090002

超储水平：流动性总量方面，11月基础货币全月或增加2397亿元，其中政府证券分析师：宋琦

存款对基础货币的补充或在1258亿附近，央行净投放合计1839亿元，外汇占电话：010

款延续小幅回笼700亿元；此外，准备金冻结1209亿元附近，取现对超储的邮箱：songqi@

消耗或在1502亿附近，非金融机构存款变化对超储的消耗或在326亿元附近。执业编号：S0360523080002

故月末超储或减少640亿左右，超储率或在1.2%左右，处于季节性水平，扣

除逆回购之后的狭义超储水平或在0.65%附近，接近季节性水平。相关研究报告

二、11月货币政策追踪：做好跨周期和逆周期，保持合理的利率关系比价《【华创固收】政策双周报（1121-1209）：政治

2025年11月央行定调重新提及“跨周期”，创新性提出关注合理的利率比价局会议召开，保险投资股票风险因子调降》

2025-12-10

关系。政策基调上，三季度货政报告将定调从“逆周期调节”调整为“跨周期《【华创固收】2026年依然是强流动性支撑的年

和逆周期调节”，强化宏观政策取向一致性，虽未完全关闭降准降息窗口，但份——可转债周

流动性大幅宽松空间有限；传导机制上，重点关注政策利率与市场利率、银行2025-12-09

存贷利率、贷债利率等多组比价关系，约束金融行业“内卷式”竞争；操作工《【华创固收】熊陡行情的历史复盘与当下思考

具上，央行重启公开市场国债买卖后10月净投放200亿元、11月净买入500——债券周

2025-12-07

亿元，规模低于去年同期且更注重减少对二级市场短期影响。《【华创固收】关注赎回扰动变化，逢高储备票

三、11月缺口预判：买债重启，宽松态势或延续息资产——信用周

2025-12-07

综合资金缺口看，刚性因素中，12月缴准冻结的准备金规模或在2149亿元附《【华创固收】存单周报（1201-1207）：财政助

近，货币发行的消耗年末逐渐放大至4388亿元，非金融机构存款消耗12