【华西-2025研报】12月美联储议息会议点评：利率如期三连降，明年空间几何？.pdfVIP

证券研究报告|宏观点评报告

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2025年12月11日

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利率如期三连降，明年空间几何？

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——12月美联储议息会议点评

事件概述[Table_Summary]

北京时间12月11日凌晨3时，美联储公布2025年12月FOMC会议声明。相关点评如下：

主要观点

►美联储操作：降息25BP，实现利率三连降

美联储降息25BP，实现利率三连降。美联储9月议息会议宣布，将联邦基金利率目标区间下调至3.50%至

3.75%之间（下调25bp），符合CME期货价格隐含的市场预期。

►议息会议声明：失业率已小幅上升

从会议声明的表述来看，本次会议对失业情况的判断，从之前的“失业率略有上升，但截至8月份仍处于低

位”调整为“截至9月，失业率已小幅上升”。9月美国非农新增就业11.9万人，超出市场预期的5万人，但失

业率意外抬升至4.4%，高于市场预期和前值。而今年受移民政策因素影响，美联储今年更多关注失业率。

为维持银行体系流动性充足，自12月12日起启动每月约400亿美元的短期国债购买计划。

值得关注的是，本次是连续第3个月，降息决策未能获得全体FOMC票委的一致支持。声明显示，美联储理事斯

蒂芬·米兰支持降息50bp；萨斯城联储行长施密德与芝加哥联储行长古尔斯比主张维持利率不变。

►经济指标预测：上调经济预期、下调通胀预期

此次美联储给出的经济指标预期较2025年9月发生了一些变化：

上调经济增速预期。其中，2025、2026、2027、2028年GDP增速预期中值分别为1.7%、2.3%、2.0%、1.9%（9

月预期分别为1.6%、1.8%、1.9%、1.8%）。

下调PCE预期。美联储下调了2025、2026年的通胀预期，但维持了2027年和2028年的通胀预期。2025、

2026、2027、2028年PCE通胀预期中值分别为2.9%、2.4%、2.1%、2.0%（9月预期分别为3.0%、2.6%、2.1%、

2.0%）；2025、2026、2027、2028年核心PCE通胀预期中值分别为3.0%、2.5%、2.1%、2.0%（9月预期分别为

3.1%、2.6%、2.1%、2.0%）。

失业率预期总体稳定。将2025、2027、2028年的失业率预期，分别维持在4.5%、4.4%和4.2%不变，仅将2027

年预期中值调降0.1百分点，至4.2%。

政策利率预期维持不变。12月美联储利率预测中位数维持不变，2025、2026、2027、2028年利率预期中值分别

为3.6%、3.4%、3.1%、3.1%。长期利率中位数同样维持在3.0%不变。

►鲍威尔表态：经济增长放缓与就业风险上升，降息为风险缓释

会后的新闻发布会鲍威尔对于美国经济前景、通胀、降息以及劳动力市场等问题进行了回应：

关于经济前景：鲍威尔表示，不认为经济过热，2026年基准前景为稳健增长。10–11月政府停摆对数据收集造

成干扰，但停摆结束后，增长预期略有上修。住房市场长期供给不足，25个基点降息对住房可负担性影响有

限。

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明

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证券研究报告|宏观点评报告

关于通胀：鲍威尔表示，当前通胀超调主要由关税引起，属“一次性的价格上涨”，非持续性压力。若无新关税

政策，商品通胀预计将于2026年第一季度见顶。非关税驱动的核心通胀已显著改善，今年在非关税相关领域已

取得进展。

劳动