【中邮-2025研报】出口韧性不改，中欧合作深化应具有持续性.pdfVIP

证券研究报告：宏观报告

发布时间：2025-12-11

研究所宏观研究

分析师:袁野

SAC登记编号:S1340523010002出口韧性不改，中欧合作深化应具有持续性

Email:yuanye@

研究助理:苑西恒

SAC登记编号:S1340124020005核心观点

Email:yuanxiheng@11月出口增速超预期回升，预计全年出口保持较高韧性，成为经

近期研究报告济增长的重要贡献项。（1）从主要贸易伙伴的出口贡献看，我国对欧

盟、日本、韩国出口回升，是支撑当月出口的主要原因；对美国出口

《全球流动性处于何种水平？数量

篇》-2025.12.8延续弱势；对东盟出口增速因基数走高而有所回落。我们理解，我国

与欧盟经贸合作加强，或者体现了全球贸易格局调整下的贸易转移效

应，我们在前期报告中多次强调；11月我国对日本出口增长，或因日

本错误言论，日本部分企业存在“抢进口”行为，同时日本物价高企，

我国出口日本的商品具有较为明显价格优势；11月我国对韩国出口增

速回升，应该是我国出口商品具有价格优势。（2）从重点商品来看，

汽车、集成电路、液晶平板显示模组出口保持高增，是支撑出口的重

要商品分项；地产后周期产品、劳动密集型产品出口呈负增长。

向后看，全年出口保持较高韧性，成为经济增速的重要拉动项；

展望2026年，维持前期判断，出口或仍是经济增长的重要贡献项，

2026年我国出口增速或维持在2%左右。

风险提示：

海外地缘政治冲突加剧；全球贸易摩擦超预期加大。

市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分

目录

1出口延续边际放缓，中欧合作持续深化4

1.111月出口超预期增长4

1.2从国别来看，我国对欧盟、日本和韩国出口回暖是主要支撑4

1.3从重点商品看，集成电路、机电产品和交通运输工具出口保持韧性7

211月进口增速不及预期7

2.111月进口增速小幅增长，不及预期7

2.2我国对欧盟、日本、韩国进口保持高景气度8

3展望：贸易格局调整下出口韧性不改，中欧合作深化应具有持续性9

风险提示9

请务必阅读正文之后的免责条款部分2

图表目录

图表1：我国出口增速情况4

图表2：2025年11月出口增速好于季节性水平（%）4

图表3：出口同比拉动拆分（按国别/地区）6

图表4：中、日、韩CPI同比增速（%）7

图表5：中、日、韩PPI同比增速（%）7

图表6：我国进口增速情况8

图表7：2025年11月进口增速弱于历史均值（%）8

图表8：进口同比拉动拆分（按国别/地区