先声药业：创新转型逐步验证，商业化优势增厚业绩.pdfVIP

创新转型成效显著，创新药收入占比持续提升至77%。公司聚焦神

经、肿瘤、自免及抗感染四大核心治疗领域，深耕市场三十年。凭

借自研+BD双轮驱动，商业化创新药已增至10款，创新药收入占

比从2020年的45%提升至2025H1的77%，收入结构持续优化，已

完成从仿制药龙头向创新药企的战略转型，创新转型成果显著。

短期来看，核心管线进入密集收获期，医保准入加速业绩兑现；重

磅失眠药兼具消费属性，市场潜力巨大。短期来看，核心管线密集

收获，医保加速放量：①肿瘤领域科赛拉、恩立妥2024年底纳入

医保，恩泽舒2025年底纳入医保目录，三款产品凭借差异化机制

港币(元)成交金额(百万元)

与指南推荐，有望快速抢占市场。②神经领域：重磅失眠药达利雷16.003,000

生作为非二类管控品种，起效快、无成瘾性，竞品稀缺，兼具消费14.002,500

属性，峰值有望超40亿元；先必新舌下片与注射液形成序贯疗法，12.002,000

1,500

拓展卒中后认知障碍适应症有望带来新增量。此外，玛氘诺沙韦、10.00

1,000

乐德奇拜单抗等六款产品即将获批，协同现有渠道加速放量。核心8.00500

产品密集进入收获期，短期营收和扣非净利润有望保持稳中有进。6.000

3333

1111

2369

长期来看，早研管线聚焦差异化，多款产品已实现BD，创新能力1000

4555

2222

持续验证,技术平台和管线有望持续BD出海。NMTiADC新技术平

成交金额先声药业恒生指数

台有望克服ADC耐药，后续相关产品进入临床有望加速验证平台

实力。早研管线聚焦差异化靶点，SIM0278（TL1A/IL-23p19双抗）、

SIM0613（LRRC15-ADC）等多管线均为潜力靶点。近几年公司多款主要财务指标

早研管线出海