【浙商-2025研报】流动性与同业存单跟踪：从央行党委学习会议通稿看2026年货币政策细微变化.pdfVIP

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债券市场专题研究报告日期：2025年12月14日

从央行党委学习会议通稿看2026年货币政策细微变化

——流动性与同业存单跟踪

核心观点分析师：胡建文

执业证书号：S1230525080012

当前，市场普遍关注中央经济工作会议对于货币政策描述上的变化。我们认为，人民hujianwen@

银行党委传达学习中央经济工作会议精神的会议通稿也同样重要，是对中央经济工作相关报告

会议精神的研究部署贯彻落实，相关表述变化更能反映央行对于2026年货币政策的

1《事件冲击后，关注3~5Y二

具体思考。

永》2025.10.11

2《把握事件冲击后的调仓机

会》2025.10.11

❑各部委学习中央经济工作会议精神的会议上，往往会研究部署明年具体工作3《天安财险违约分析与启示》

中央经济工作会议是中共中央、国务院召开的规格最高的年度经济会议。通过2025.10.10

中央经济工作会议总结一年来的成绩和经验，部署安排来年的相关工作，已经成

为党治国理政的重要制度安排。

中央经济工作会议召开后，各系统、各部委会逐级对中央经济工作会议精神进行

传达和学习，也会对2026年具体工作进行研究部署。具体到人民银行，人民银

行党委也是如此：传达学习中央经济工作会议精神，按照全国金融系统工作会议

部署，研究明确贯彻落实举措。

❑学习人民银行党委传达学习中央经济工作会议精神的会议通稿

2025年12月12日，人民银行官网发布了《中国人民银行党委召开会议传达学

习中央经济工作会议精神》，将2025年党委学习中央经济工作会议的通稿与

2024年对比，除去2025年中央经济工作会议通稿与2024年不同之处外，我们

发现：

第一，新增了“把握好政策实施的力度、节奏和时机”，或预示宽松货币政策力

度更为平缓。2025年人民银行党委学习会议上，新增了“把握好政策实施的力

度、节奏和时机”，或是对“灵活高效运用降准降息等多种货币政策工具”的进

一步阐述。

第二，关于社会综合融资成本的提法由2024年“稳中有降”变更为2025年“低

位运行”。2024年人民银行党委学习中央经济工作会议的通稿上提出“促进社

会综合融资成本稳中有降”，2025则变更为“促进社会综合融资成本低位运

行”，或蕴含了央行对包括债券、贷款在内的社融成本的看法。

第三，对人民币汇率的相关表述更为简短，或显示央行对近期人民币升值趋势的

信心。美联储12月份降息、中美经贸关系进一步趋于缓和和四季度是企业季节

性结汇高峰均有利于人民币对美元进一步升值。

第四，延续强调“与财政政策的协同”，央行国债买卖数额、降息降准节奏或与

政府债券发行等财政节奏更为匹配。

除去以上四点，2025年人民银行党委传达学习中央经济工作会议精神的会议通

稿与2024年的不同之处，还在于两次中央经济工作会议通稿的措辞变化，可具

体查阅《如何理解重要会议后TL高开低走》中的“固收视角看重要会议政策信

号”。

❑风险提示

货币政策超预期变动；海外主要央行货币政策变更后