2025年9月小品种策略：配置价值显现，但建议等待更好交易时机-250902-东方证券-19页.pdfVIP

固固定定收收益益||专专题题报报告告

报告发布日期2025年09月02日

配置价值显现，但建议等待更好交易时机

2025年9月小品种策略

齐晟qisheng@

执业证书编号：S0860521120001

研究结论杜林dulin@

⚫9月信用品种主线：预计债市整体或呈现窄幅震荡中逐步筑顶，3Y以内中短信用可执业证书编号：S0860522080004

逢高介入，拉久期有配置价值但最好是等待更优交易时机。8月中下旬信用债短端补王静颖wangjingying@

跌完成，负面情绪得以集中释放，市场配置力量开始增强，只是对于拉长久期或下执业证书编号：S0860523080003

沉态度依然谨慎，主因基金负债端稳定性偏弱，而市场对标的流动性的诉求一贯偏徐沛翔xupeixiang@

强，成为后续信用利差压缩的最大阻碍。当前股市行至高位市场分歧显现、止盈动执业证书编号：S0860525070003

力增强并带来波动增大，“股债跷跷板”弱化或相对利好债市，预计债市整体或呈

现窄幅震荡中逐步筑顶。我们认为3Y以内中短信用可逢高介入，拉久期有配置价值

但最好是等待更优交易时机，具体的利差压缩进程取决于配置力量的回归节奏，总科创债ETF成分券“超涨”利差有扩大潜2025-09-01

体策略依然是基于收益率曲线的偏细节挖掘。在基金偏爱的1.5Y以内久期交易拥挤力：信用债市场周观察

估值调整不改慢牛行情：可转债市场周观2025-09-01

后，2~3Y收益率曲线陡峭程度提升，拉久期性价比提升，负债端稳定性强的机构可

察

逐渐尝试参与。“股债跷跷板”或将继续弱化：固定收益2025-09-01

⚫企业永续债策略：当前看有配置价值但还未到合适的交易时点，仅推荐负债端稳定市场周观察

的机构提前、少量参与。流动性偏弱依然是制约市场挖掘永续债利差的关键因素，

特别是在债市情绪偏弱时期，永续债还有继续补跌的潜在风险，市场遵从流动性的

逻辑率先挖掘3Y以内收益率曲线的陡峭部分，永续债的挖掘次序相对靠后，短期内

看很难有超额机会。当前AA+级5Y城投永续品种利差环比走阔6bp左右，空间已然

较大，有配置价值但似乎还没有迎来好的交易机会，中短端则并未调整出充分空

间，故永续债挖掘机会不多。我们认为9月“股债跷跷板”关联可能趋弱，受股市

情绪压制减轻，债市存在喘息、修复机会，上周信用债1~2Y曲线已经相对压平，

2~3Y曲线陡峭程度提升，未来3Y城投可能是市场关注重点，但永续债似乎还未到

最佳介入时