互联网传媒行业：Netflix，基本面、属性、特征-.docxVIP

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|传媒|2025年12月11日

互联网传媒团队?行业专题报告Netflix：基本面、属性、特征

报告摘要

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2025年12月5日，流媒体巨头Netflix（奈飞）宣布将以约827亿美元（含债务，总股权价值约为720亿美元，即每股27.75美元）的价格，收购WarnerBros.Discovery（华纳兄弟探索，简称WBD）旗下的电影与电视制片业务、HBO及其流媒体平台HBOMax。

对比2016年“ATT宣布854亿美金收购时代华纳”，2022年“微软宣布687亿美元收购动视暴雪”，相较ATT的运营商身份、微软的PC软件巨头身份，而Netflix收购华纳的意义较为突出——其本质是内容生态与发行业务的深度耦合。Netflix所在的影视行业，作为分发渠道必须往上游去走，收华纳的IP版权，对Netflix来说最“镶金”。原本流媒体平台都在接近“用户数增速放缓+寻求更多业务创收逻辑”的全球普遍性叙事，此次收购打破行业僵局，有了新的叙事框架；AI时代的内容趋势性调向（重返PGC），推演出来的局面就类似韩国影视行业（Netflix影响），顶级内容通吃的“赢面”会更大。

奈飞为何能跻身“七大”？接力好莱坞，讲好了“世界故事”。Netflix与好莱坞的核心区别，是平台是否保留对创意的控制权——好莱坞做的是制片人，Netflix做的是投资人；好莱坞提供指导，Netflix提供服务；好莱坞预设模板，Netflix给予自由。Netflix寻找全球范围内最有才华同时资金需求强的创作者，对创作者进行扶持。2010-2016年，奈飞完成全球化布局，同时注重全球化与本地化结合。

风险提示：行业政策变动的风险、内容上线节奏低于预期的风险、收购整合进度低于预期的风险。

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目录

正在你身边

我们对收购方案的理解

Netflix基本情况

Netflix的数据科技的基因分析

奈飞为何能跻身“七大”？接力好莱坞，讲好了“世界故事”

附：游戏、影视、音乐市场比较

风险提示

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Netflix宣布收购华纳：六大变七大后，再变成【一超+六大】

正在你身边

2025年12月5日，流媒体巨头Netflix（奈飞）宣布将以约827亿美元（含债务，总股权价值约为720亿美元，即每股27.75美元）的价格，收购WarnerBros.Discovery（华纳兄弟探索，简称WBD）旗下的电影与电视制片业务、HBO及其流媒体平台HBOMax。

收购方案：此次交易为现金加股票形式，每股WBD股票估值27.75美元，企业总价值约为827亿美元，股权价值为720亿美元。标的包括华纳电影、电视及流媒体业务（含HBO/HBOMax、DC等），不包括CNN等线性电视资产，这些资产将先剥离为独立的DiscoveryGlobal。

对比2016年【ATT宣布854亿美金收购时代华纳】，2022年【微软宣布687亿美元收购动视暴雪】，相较ATT的运营商身份、微软的PC软件巨头身份，而Netflix收购华纳的意义较为突出——其本质是内容生态与发行业务的深度耦合。

Netflix的此次收购：

1.Netflix流媒体平台+算法能力的“线上发行”，协同“制片厂、院线发行网络”；

2.华纳百年IP内容沉淀，DC、哈利波特、权游等；

3.七大中的“一大”收“另一大”，新龙头收老牌龙头，且是线上龙头收线下龙头。

4资料来源：每日经济新闻，

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资料来源：每日经济新闻，IGN中国，方正证券研究所

我们对收购方案的理解

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Netflix收华纳的方案：

1.Netflix所在的影视行业，作为分发渠道必须往上游去走，收华纳的IP版权，对Netflix来说最“镶金”，Spotify相对就不用这样做；

2.Netflix（成立28年）收购华纳（成立102年），线上发行收购线下发行（互联网是一个新的计算空间，AI作用于数字世界+现实物理世界）；

3.AI相较互联网，若有个C位改变的内容形态，大概率在影视、音乐；

4.原本流媒体平台都在接近“用户数增速放缓+寻求更多业务创收逻辑”的全球普遍性叙事，此次收购打破行业僵局，有了新的叙事框架;

5.AI时代的内容趋势性调向（重返PGC），推演出来的局面就类似韩国影视行业（Netflix影响），顶级内容通吃的“赢面”会更大。

5资料来源：方正证券研究所

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资料来源：方正证券研