全文可编辑内容-汇成真空-市场前景及投资研究报告-真空镀膜设备领先，高景气下游增长.pptxVIP

证券研究报告机械设备|专用设备非金融|首次覆盖报告2025年08月30日汇成真空(301392.SZ)投资评级：买入（首次）——真空镀膜设备领先企业，高景气下游助力增长投资要点：?汇成真空在真空镀膜设备领域具备显著优势与广泛影响力。汇成真空是国内真空镀膜设备领域的领先企业，专注于该设备的研发、生产、销售及技术服务，下游应用涵盖消费电子、其他消费品、工业品和科研四大领域，产品广泛覆盖智能手机、航空、半导体、新能源等多场景，且公司是国家高新技术企业，荣获“专精特新‘小巨人’”等多项荣誉，技术创新与企业发展表现卓越。?公司经营表现稳健，盈利能力呈增强态势。2018-2024年，公司营业收入复合增长率为8.09%，归母净利润复合增长率达19.80%，长期保持稳步增长；2025年上半年营业收入同比降低9.71%，但整体看增长趋势较为稳健。真空镀膜设备是营收和市场表现：利润的主要，2018-2024年其营收和毛利占比多数年份超70%且保持稳定；2024年配件及耗材营收同比大幅增长，主要因下游客户对存量设备升级改造的大批量采购，同时其毛利占比也大幅上涨。公司毛利率从2018年的29.39%上升至2024年的31.74%，净利率从2018年的7.11%上升至2024年的13.09%，整体盈利能力稳步增强。?下游新兴行业的良好发展态势为公司增长提供有力支撑。下游新兴行业趋势向好为公司带来增长动力，全球消费电子行业回暖，2024年全球智能手机出货量增长强劲；集成电路和半导体行业受新兴技术带动需求提升，2024年全球半导体市场规模增长19.8%；新能源（动力电池）行业需求旺盛，2025年上半年我国动力电池累计装车量同比增长47.3%。全球真空镀膜设备市场在2025年进入高速增长阶段，市场规模基本数据2025年08月29日176.65收盘价（元）一年内最高/最低（元）199.00/38.31预计突破350亿美元。同时国产厂商积极推进，公司作为其中优秀代表，总市值（百万元）流通市值（百万元）总股本（百万股）资产负债率（%）每股净资产（元/股）17,665.007,206.60100.0034.37凭借自身技术积累及丰富优质的客户资源通过持续加强与优质客户的深度合作，不仅保障了业务稳定，推动公司技术与服务提升，进一步拉动公司营收增长。7.60?盈利预测与评级：我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.08/1.41/1.79亿元，同比增速分别为59.29%/30.42%/26.45%，当前股价对应的PE分别为162.87/124.88/98.76倍。我们选取茂莱光学、波长光电为可比公司，测得2025年PE均值为300.22倍，鉴于公司自身技术沉淀和下游客户积累，首次覆盖，给予“买入”评级。资料：聚源数据?风险提示：客户需求不及预期风险、市场竞争加剧风险、科技创新失败风险盈利预测与估值（人民币）202352220245202025E7072026E8502027E1,00418.07%179营业收入（百万元）同比增长率（%）归母净利润（百万元）同比增长率（%）每股收益（元/股）ROE（%）-8.53%81-0.35%6835.88%10820.26%14113.73%0.81-16.02%0.6859.29%1.0830.42%1.4126.45%1.7917.91%217.889.23%259.4313.19%162.8715.17%124.8816.69%98.76市盈率（P/E）资料：公司公告，华源证券研究所预测

源引金融活水润泽中华大地投资案件投资评级与估值我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.08/1.41/1.79亿元，同比增速分别为59.29%/30.42%/26.45%，当前股价对应的PE分别为162.87/124.88/98.76倍。我们选取茂莱光学、波长光电为可比公司，测得2025年PE均值为300.22倍，鉴于公司自身技术沉淀和下游客户积累，首次覆盖，给予“买入”评级。关键假设1）真空镀膜设备：公司通过自身掌握的真空腔体及真空系统设计技术、真空环境机械装置设计技术、温控系统设计技术等多项核心技术，搭建了完整的各种功能膜系的研发试验平台，同时依靠丰富且优质的客户资源，有望推动主业实现持续增长，我们假设真空镀膜设备业务2025-2027年收入同比增长45.0%/23.0%/20.0%；2）配件及耗材业务以及技术服务及其他业务：依托真空镀膜主业的稳健发展，对应公司配件及耗材业务，以及技术服务和其他业务也有望迎来稳健发展，我们假设