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完善我国跨境资本流动宏观审慎

管理框架的思考

民摘要：应对资本大规模流入流出给宏观经济与金融稳定带来的挑战，是新兴市场国家和国际社会需要面对的重要命题。我国构建了跨境资本流动宏观审慎管理框架，运用逆周期因子、外汇风险准备金等宏观审慎工具箱，防范跨境资金流动风险。本文通过梳理和分析我国跨境资本流动宏观审慎管理的实践以及存在的问题，借鉴主要经济体和新兴市场经济体国家宏观审慎管理经验，提出完善我国跨境资本流动宏观审慎管理框架的政策建议。

④关键词：跨境资本流动宏观审慎管理框架

王涛

一、新形势下跨境资本流动宏观审慎管理的中国实践

20世纪80年代以来，多个兴旺国家实现了资本自由流动，但局部新兴市场国家未具备有效应对国际金融危机的能力。随着国际资本流动规模增大，“资本流出-金融不稳定-金融危机-资本回流”周期性特征明显，跨境资本流动大进大出尤其影响新兴市场国家的金融稳定性和货币政策独立性。2008年全球金融危机后，国际跨境资本流动监管框架发生重大变化，2010年国际货币基金组织发布《全球金融稳定报告》，对资本流动管理原那么、主要工具及运用、政策效果进行了全面分析和设计，引导新兴市场经济体制定资本流动管理计划，建立资本流动宏观审慎监管框架，鼓励资本流入国实施宏观审慎管理工具和资本管理工具。外汇主体监管政策目标是防范跨境资金流动风险，促进国际收支平衡。外汇管理应用逆周期性宏观审慎监管模式，保障金融机构的稳健性。

2011年以来，中国人民银行实施差异准备金动态调整和合意贷款管理机制，2016年建立宏观审慎评估体系MPA,实行宏观审慎与微观监管并行的“两位一体”监管模式，重点对金融机构的资本和杠杆情况、资产负债情况、流动性、定价行为、资产质量、外债风险、信贷政策执行等七大方面进行多维度引导，进一步完善宏观审慎政策框架，适应资产多元化趋势，更好地发挥逆周期调节作用。十九大报告提出“货币政策和宏观审慎政策双支柱调控框架”后，中国人民银行设立宏观审慎管理局。2019年，为进一步准确掌握跨境资本流动情况，维护金融体系稳定，银行外汇业务宏观审慎经营评估引入审慎经营评估指标，形成银行外汇业务合规与审慎经营评估框架。常规稳健性指标包括离岸转手买卖收支偏离度、银行90天以上贸易融资比重、内保外贷履约率、外汇套保比率、外汇流动性覆盖率和外汇净稳定资金比例，评估监管机构重点关注业务；非常规平衡性指标那么包括银行结售汇差额比率变动、银行代客涉外收付款差额比率变动和银行对外外汇净负债比率，根据跨境资金流动整体形势决定指标启停，灵活满足不同形势的监管要求。

我国采取的宏观审慎措施主要分为负债类和市场类（见表1）,其中，负债类工具包括对非居民境内人民币存款准备金和跨境融资宏观审慎管理；市场类工具包括外汇市场交易手续费、结售汇综合头寸限额和外汇衍生品风险准备金等。

*本文仅代表作者个人观点，不代表所在单位意见。

作者简介:王涛，高级经济师，金融学博士，现供职于中国人民银行南宁中心支行。

表1:中国人民银行实施外汇相关宏观审慎政策梳理

宏观审慎管理工具

政策内容

政策实施及效果

银行结售汇综合头寸管理

外汇市场重要调节手段，根据经济形势变化灵活调整，提高投机行为的贷款本钱，加强异常跨境资本流动监管。

2013年，临时实行结售汇综合头寸限额与外汇贷存比挂钩，抑制结汇，减轻外汇储藏快速增长的压力。

2014年，取消了将结售汇综合头寸限额与外汇贷存比挂钩的政策。

2016年，进一步扩大银行持有结售汇头寸下限，积极扩大资金流入，增加外汇供给。

跨境双向人民币资金池业务

对跨国企业跨境双向人民币资金池业务实行上限管理，跨国公司归集的资金上限为集团所有者权益和宏观审慎政策系数之积。

2014年将跨境双向人民币资金池扩展至全国，打通集团企业跨境人民币回流合规入境渠道。宏观审慎政策系数为0.1,境内成员企业和境外成员企业年度收入分别不能低于50亿元和10亿元。

2015年进一步降低参与企业门槛，境内成员企业和境外成员企业年度收入分别不能低于10亿元和2亿元。将宏观审慎政策系数从0.1调整至0.5,扩大净流入额度上限，推动人民币国际化。

购售汇交易手续费

上调银行的人民币即期购售汇平盘交易手续费，严格核查人民币参加行购售汇业务真实性，防范跨境套利内购外结”。

2015年9月18日，央行严查人民币参加行购售汇业务真实性，严惩上调个别银行即期购售业务平盘交易手续费至0.3%,政策银行间即期外汇手续费为十万分之一，大幅收窄汇差套利空间，防范跨境套利。

全口径跨境融资宏观审慎管理

将市场主体可借债上限与其净资产和偿债能力挂钩，实现跨境融资风险加权余额与宏观经济状况、整体偿