政策靠前发力稳固银行基本面-估值修复行情蓄势待发.docxVIP

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TOC\o1-5\h\z1银行板块回调，年初以来涨幅收窄4

\oCurrentDocument月银行冲高回落，年初以来涨幅仍居各行业前列4

\oCurrentDocument纵向比拟，银行估值仍处历史低位5

股涨跌分化，苏州、兴业涨幅居前6\oCurrentDocument2高频数据情况7

\oCurrentDocument货币投放规模下降7

\oCurrentDocument资金价格上减，债券信用利差扩大8

\oCurrentDocument银行理财10

\oCurrentDocument同业存单12\oCurrentDocument3社融规模超预期稳固银行基本面13

\oCurrentDocument政策发力，社融、信贷双超预期13

\oCurrentDocument信贷、债券是社融增量主要来源14

\oCurrentDocument居民信贷回升但仍偏弱，一季度有望持续增长14\oCurrentDocument4行业新闻15

\oCurrentDocument5投资建议20\oCurrentDocument6风险提示20

图表15：2月银行理财发行款数■保本固定型■保本

■保本固定型■保本浮动型■非保本型

■保本固定型■保本

■保本固定型■保本浮动型■非保本型

资料来源：Wind,中邮证券研究所图表

图表16:人民币银行理财发行金额（亿元）

图表16:

图表16:人民币银行理财发行金额（亿元）

图表17:外币银行理财发行金额（亿元）

6,0005,0004,0003,0002,000■美元

6,000

5,000

4,000

3,000

2,000

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资料来源：Wind,中邮证券研究所

图表18：已公布的2月银行理财产品收益率分布I0-2%（含）

I0-2%（含）■2-3%（含）■3-5%（含）

I0-2%（含）

I0-2%（含）■2-3%（含）■3-5%（含）

资料来源：Wind,中邮证券研究所2.4同业存单

2月同业存单发行规模较1月份大幅增加，票面利率下滑。2月共发行2185只，较上期增加224笔；发行金额19355.2亿元，较1月（11239.4亿元）增加8115.8亿元；票面利率2.4657%,较1月下降8.2BPs。

图表19:同业存单发行金额、数量及票面利率3.5

3.5

3.5300002500020000

3.5

25000

20000

15000

10000

5000

25000200001500010000

25000

20000

15000

10000

5000

3

2.5

2

1.5

1

0.5

资料来源：Wind,中邮证券研究所

3社融规模超预期稳固银行基本面政策发力，社融、信贷双超预期

1月新增社融6.17万亿元，同比多增9842亿元：社融存量320.05万亿元，同比增长10.5%M2同比增长9.8%,M1同比下降1.9%(剔除春节错时因素影响同比增长型)：本外币贷款余额202.59万亿元，同比增长11.2%;人民币贷款增加3.98万亿元，是单月统计高点，同比多增3944亿元。

2021年12月中央经济工作会议强调“稳”为2022年经济工作的重中之重，宏观政策要“稳健有效”，政策发力要“适当靠前”。央行去年下半年以来持续实施宽松的货币政策，货币价格下行，对1月社融和信贷增长起到重要的支撑作用。积极地财政政策在1月逐渐启动，基建投资加速，房地产风险逐步化解并进入良性增长通道，优化了社融及信贷结构。

图表20货币供应量图表21M2-M1剪刀差

16M2闻比（％）各项货款余领河比(%)社融累计a比(不)如一o-SJa

16M2闻比（％）

各项货款余领河比(%)

社融累计a比(不)如

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数据来源：Wind,中邮证券研究所整理

数据来源：Wind,中邮证券研究所整理

数据来源：Wind,中邮证券研究所整理

数据来源：Wind,中邮证券研究所