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医药产业链上市公司盘点之医药批发零售篇

一、医药批发零售在全产业链中所处位置医药产业链中游为包括生物、化学制剂、中药、疫苗、血制品、检测试剂生长激素等广义上的医药，上游为生产生物、化学制剂所需的原料药、中间体、CXO（医药专业化外包服务）以及医药研发所需的基础研究服务，下游那么为医药的批发与零售。

制药设备医四批发本系列前面的所有文章讨论的是医药的研发生产领域，本文作为系列的最后一篇文章将带大家解读医药的流通领域。流

制药设备

医四批发

通领域分为批发与零售两大环节，是沟通药物生产与终端消费者之间的桥梁。

药品生产企业的药品首先销往药品批发企业，药品批发企业的要求较高，需有充足的仓储、专业的药品管理人员、覆盖面足够广的药品物流渠道。药品批发企业再将药品向公立医院、基层医疗机构、连锁药店、单体药店、网上药店等零售网点出售。

：l，机构终端市场

■

患者

：l，机构

消费者药品零售与一般消费品的零售商业模式上可进行类比，但与一般消费品零售的不同之处在于药品的零售需面临严格的准入资质认证，在店员配置上，零售药店具有更深度的专业化服务属性，药店员工需对药物具备一定理解，已有局部地区将药店执业药师的配置均纳入监管体系。因此相较一般零售业，药品零售具有一

定的政策壁垒。如果说近年来我国医药研发生产领域最大的变化在于集采与医药生产研发外包的飞速开展，医药流通领域最大的变革便在于〃两票制〃与〃医药别离政策的推行。〃两票制〃主要影响医药批发行业，公立医院作为药品的重要零售网点，是医药批发企业的下游，在过去药品从批发企业到公立医院需进行层层包销，在出售给一级经销商后经过多重经销商转手最终到达医院，造成药品价格虚高。两票制指药品生产企业到流通企业开一次发票，流通企业到医疗机构开一次发票，药品从批发到医院仅能转手一次。两票制的推行能够减少药品流通环节，提高流通效率，降低药品虚高价格，在两票制下大量中小医药批发企业将被出清，医药批发行业行业集中度将会进一步提升。

二级经销商医药生产企业

一级经销商医药生产企业

批发企业发生在药品零售行

业另一变革那么是医药别离政策的推行，在过去我国的医疗服务存

在〃以药养医〃的潜规那么，医师为患者开处方时推荐某种药品，药品生产商会给予医师回扣，以药养医造成过度用药、滥用药等现象，造成医疗费用支出高企。随着社会经济的开展，政府开始着手摒弃以药养医，提高医生报酬，推进〃医药别离〃，将医院的盈利重心从药品利润转移至诊疗服务上。而具体的医药别离措施那么是处方外流，医院必须为患者取得医师处方获得便利，使患者能够选择药店购买所需药品。2017年7月国家发改委在《关于促透医药产业健康开展的指导意见重点工作部门分工方案》禁止医疗机构限制处方外流，并且要求医疗机构处方应当按照药品通用名开具处方，主动向患者提供处方。2020年2月国务院在《关于印发加强医疗机构药事管理促进合理用药意见的通知》中指出坚持公立医疗机构的公益性，公立医疗机构不得承包、出租或向营利性企业托管药房，不以任何形式开设营利性药房。更进一步推进了〃医药别离〃。我国药品市场终端零售网点中占比最大的是公立医院，第二为药店，随着〃医药别离〃的推进，药店将能够承接更多的外流处方，有望得到原先公立医院的一局部市场份额。

二、医药批发零售行业主要上市公司汇总

公司简称

股票代码

中国医药

600056.SH

海王生物

000078.SZ

南乐医约

600713.SH

华东医药

000963.SZ

益丰药房

603939.SH

老百姓

603883.SH

大参林

603233.SH

一心堂

002727.SZ

三、医药批发零售行业主要上市公司财务概览整体来看主要医药批发企业的营收远远大于医药零售企业，我们认为原因在于批发企业需要具备完善的仓储物流设施，资产较重，行业资金壁垒较高且规模经济更显著，行业有着更高的集中度。零售企业那么在毛利率上占优，毛利率处在35%-40%区间内，批发企业的毛利率那么在个位数或低双位数，但零售企业往往有着20%左右的销售费用率。两者的估值在本系列介绍的各领域中处于较低水平，中国医药与海王生物的估值存在异常偏高,原因在于中国医药2022年3月9日与辉瑞签约，中国医药将在2022年负责辉瑞公司新冠病毒治疗药物PAXLOVID在中国大陆市场的商业运营以及

海王生物在20年业绩亏损后筹划重大资产重组事项，拟引入战略投资者。

公司简称

2021年上半年营业收入（亿

元）

2021年上半年营业

收入同比增速

上海医药

961.96

21.43%

九州通

619.81

20.71%

中国医药

123.14

1.40%

海王生物

152.68

15.20%

南京医药