原创力文档- 1、原创力文档（book118）网站文档一经付费（服务费），不意味着购买了该文档的版权，仅供个人/单位学习、研究之用，不得用于商业用途，未经授权，严禁复制、发行、汇编、翻译或者网络传播等，侵权必究。。
- 2、本站所有内容均由合作方或网友上传，本站不对文档的完整性、权威性及其观点立场正确性做任何保证或承诺！文档内容仅供研究参考，付费前请自行鉴别。如您付费，意味着您自己接受本站规则且自行承担风险，本站不退款、不进行额外附加服务；查看《如何避免下载的几个坑》。如果您已付费下载过本站文档，您可以点击 这里二次下载。
- 3、如文档侵犯商业秘密、侵犯著作权、侵犯人身权等，请点击“版权申诉”（推荐），也可以打举报电话：400-050-0827(电话支持时间：9:00-18:30)。
- 4、该文档为VIP文档，如果想要下载，成为VIP会员后，下载免费。
- 5、成为VIP后，下载本文档将扣除1次下载权益。下载后，不支持退款、换文档。如有疑问请联系我们。
- 6、成为VIP后，您将拥有八大权益，权益包括：VIP文档下载权益、阅读免打扰、文档格式转换、高级专利检索、专属身份标志、高级客服、多端互通、版权登记。
- 7、VIP文档为合作方或网友上传，每下载1次， 网站将根据用户上传文档的质量评分、类型等，对文档贡献者给予高额补贴、流量扶持。如果你也想贡献VIP文档。上传文档
证券研究报告
基础化工|塑料
北交所|首次覆盖报告
hyzqdatemark
2025年12月19日禾昌聚合(920089.BJ)
投资评级：增持（首次）——专注改性塑料粒子，“产能释放+PA布局+东南亚拓展”点燃增长引擎
投资要点：
证券分析师
“以塑代钢”、“以塑代木”趋势深入推进，中国已成为全球最大改性塑料市场。改性塑料
赵昊
SAC：S1350524110004是以通用塑料和工程塑料为基材，通过添加改性助剂进行物理或化学改性，以增强或赋予其
zhaohao@阻燃、抗冲、高韧性等性能的塑料制品。2020-2024年，五大通用塑料（PP、PE、PVC、
万枭
ABS、PS）合计产量达9,560万吨，初级形态塑料产量12,752万吨，塑料制品产量7,708
SAC：S1350524100001
wanxiao@万吨，年均复合增速分别为6.8%、4.9%和0.3%。相比之下，改性塑料产量年均复合增速高
达12.6%，远超上下游产业，凸显产业升级趋势。中国已成为全球最大改性塑料市场，需求
联系人量从2021年的2,559万吨增至2024年的3,225万吨，CAGR达8.0%；2024年消费量同比
增长5.6%，增长动力源于“以旧换新”政策提振家电、汽车等传统需求，以及新能源汽车、
低空飞行器、智能机器人等新兴领域应用拓展。行业集中度持续提升，利润向头部企业汇集。
市场表现：禾昌聚合可比同业包括金发科技、普利特、会通股份等。未来，5G通信、物联网等技术发展
将推动高端领域需求增长，促进行业创新与升级。
专注改性塑料粒子和塑料片材，覆盖汽车、家电等领域。禾昌聚合专注改性高分子材料，产
品涵盖PP、ABS、PC/ABS、PA、LGF、PBT/PET等系列，广泛应用于汽车、家电、新能
源、电子电器等领域。公司掌握免喷涂、软触感、生物基纺织物、HCRP循环材料等核心技
术，推动材料低碳化与高端化。生产采用“以销定产”模式，销售采取直销。公司在2024年
的前五大客户分别为浙江利民实业集团有限公司、乔路铭科技股份有限公司、江苏新泉汽车
饰件股份有限公司、南京乐金熊猫电器有限公司、创维电器股份有限公司，客户集中度相对
稳定。2025Q1-Q3营收达13.79亿元（yoy+23.73%）、归母净利润12,918万元（yoy+41.87%）。
基本数据2025年12月18日产能释放保障汽车领域增长曲线延续，东南亚布局丰富业务维度。截至2025年6月末，公
收盘价（元）19.60司及其全资子公司拥有授权专利69项（发明专利16项）及软件著作权5项。2024年有23
一年内最高/最低
（元）23.20/11.01个在研项目，聚焦降低气味、VOC、提升耐热性等，支持产品在汽车和家电领域拓展，并在
总市值（百万元）2,953.092025年设立子公司专注高附加值尼龙材料。公司目前产能近20万吨，拥有三个在建项目：
流通市值（百万元）1,832.62
总股本（百万股）150.67母公司数字化工厂（预计2025年四季度投产）、宿迁禾昌（预计2026年末逐步完成产能释
资产负债率（%）40.04放，年产3万吨）、陕西项目（预计2026年下半年投产，年产3万吨）。海外市场方面，
每股净资产（元/股）8.19
资料来源：聚源数据2025年在新加坡设全资子公
文档评论（0）