食品饮料行业市场前景及投资研究报告：酒类底部，东风候醇香.pdfVIP

证券研究报告|酒类|2025年12月21日

食品饮料团队•年度行业策略报告

酒类：底部酝势，东风候醇香

报告摘要

一、白酒：拐点渐近分化加剧，控速提质行稳致远

复盘25年行业发展，基本面走弱、报表加速出清，政策催化下筑底回升。25年板块发展历经三阶段，1）24Q4-25Q1季度环比改善，企业经营务实主动控速，渠道压力持续

释放。2）在宏观环境与政策双重压力下导致终端需求疲软，25Q2行业进入深度调整，主流单品价格有所回落。3）25Q3延续Q2降速趋势，虽政策端有所放松，但需求仍处

疲软，各个酒企不再追求报表端增长，帮助经销商减负，市场预期筑底，行业加速出清。

当前时点来看，定调稳定发展成为行业共识，基本面磨底、财报出清，政策托底下板块估值修复先行，风险释放后关注26年企业目标制定需求改善情况。白酒板块自Q2起

报表降速，25Q3起明确出清趋势。从近期调研反馈看，头部酒企已明确26年经营稳健性为首要目标，不盲目追求渠道增长，未来有望在经济发展势能好转下，延续库存去

化、价格修复、需求带动动销回暖的恢复趋势，26年春节及合同量制定政策或为主要观测指标。目前头部酒企主动开始提出控货、减量、补贴等政策为渠道减负，与经销

商携手跨越周期。

我们认为，25Q4及26Q1预计延续财报端风险释放趋势，基本面处磨底阶段，品牌间分化加剧。