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行业研究

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白酒2025年12月15日

白酒行业专题报告

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茅五亮牌，剑向何方？

o引言：近期高端酒批价下跌，引发渠道及市场担忧情绪，本月白酒板块回调约7%。本周茅五相继出台一系列政策引起市场广泛关注，茅台在各省区召开经销商会议贯宣最新营销政策，五粮液自2014年以来首次调整打款政策。本文详细梳理近期头部酒企政策并展开分析，欢迎阅读！。

o茅台：控货修复渠道信心，批价触底反弹。渠道端供需错配叠加渠道信心走弱背景下，飞天批价一度跌至1500元左右，考虑当前批价触及指导价，本周各省区密集召开市场工作会议，针对市场担忧的批价持续走低及时应对，有效纾解渠道担忧情绪，周末批价应势回升百元至1600元左右。具体内容上，一是公司拟对未完成的2025年计划外的茅台配额停止投放，不强调开门红，预计控货持续至1月中下旬。二是规划来年或将进一步缩减高附加值茅台酒产品配额，年份酒、珍品、一升装茅台等产品供给或进一步减量，并启动市场化运作，进一步抬升批价，精品茅台或强化补贴，修复经销商利润，前期“不唯指标论”定调持续落实。展望明年，我们认为公司业绩增长和稳价权衡难度仍然较大，地方支柱国企风格大概率是基于供需适配原则，报表节奏逐步下台阶，明年降速已是必然。增长路径上或通过控量高附加值产品以实现价格抬升，精品确保经销商利润空间并缓解资金压力，飞天或