全文可编辑内容-商业健康保险行业市场前景及投资研究报告：基调政策落地，关注多元化.pptxVIP

证券研究报告·医药行业动态研究·行业周报商业健康保险：基调政策落地，关注多元催化发布日期：2025年10月19日

摘要?核心观点：?政策支持力度持续提升。7月，上海市7部门联合发布《关于促进商业健康保险高质量发展助力生物医药产业创新的若干措施》，旨在支持商业健康保险与生物医药产业高质量发展；7月，国家金融监管总局发布《关于推动城市商业医疗险高质量发展的通知》，旨在规范行业经营行为，推动多地区城市商业医疗险实现可持续发展。9月，国家金融监管总局发布《关于推动健康保险高质量发展的指导意见》，奠定了商业健康保险到2030年的发展基调。?行业规模稳步扩大，关注多元催化。商保市场规模稳步扩大，医疗保险占比或将稳健提升，目前数据共享、商保直赔、商保目录等催化均已有一定雏形，仍关注如参保率等发展瓶颈变化，有望为医药行业带来新增量。??全球视角：外部挑战加剧，中国医药产业竞争力持续提升。从国际比较优势看，中国具备人口与内需优势、制造与供应链优势，同时创新能力快速提升，中国资产出海数量也持续提升。美国在创新与早期研发方面优势明显，同时具有高定价的内需市场。虽然外部挑战加大，但海外市场仍有很大机会，建议同时关注国内份额提升及出海的机会。立足于内：稳住国内根基，拥抱创新与整合。①政策展望：改革进入深水区，高质量增长成为常态。2025年下半年我们重点关注的是药品和耗材集采政策优化、多元化支付及医疗服务价格改革。②制药产业链：集采优化、积极创新转型，关注供应链安全。③器械：看好进口替代和并购整合机会，积极关注AI和脑机接口等新技术方向。④关注中药、药店、流通、医疗服务及疫苗等行业经营触底回升节奏及长期转型升级方向。?开拓于外：把握节奏与路径，积极开拓海外市场。①创新药：中国创新闪耀国际舞台，产业趋势持续强化。②制药上游及生命科学：积极开拓海外市场，寻求第二增长曲线。③原料药：关税扰动短期有限，关注行业转型机遇。④器械国际化：坚定看好出海趋势，关注部分创新器械自主销售和BD机会。⑤血制品出海：静丙赋予血制品出海契机，血制品海外注册持续推进。⑥疫苗出海：模式趋于多元，进度有望加速。2

摘要?25年下半年投资展望：继续寻找新增量及行业整合机会。展望2025年下半年，我们继续看好：?创新主线：全球流动性有望继续改善，对创新类资产的定价较为有利；国家政策鼓励行业创新；同时建议积极关注前沿技术的发展。创新药及制药企业（双抗及多抗、TCE、核药等）、器械（AI、脑机接口等）。创新药及制药领域的相关公司包括：恒瑞医药、信达生物、康方生物、百济神州、科伦药业、科伦博泰、和黄医药、中国生物制药、海思科、信立泰、恩华药业、泽璟制药；器械领域的相关公司包括联影医疗、万东医疗、金域医学、迪安诊断、翔宇医疗等；???出海主线：中国医药产业逐步具备全球竞争力，长期看医药行业有望走出全球性大公司，但投资人也需对出海带来的挑战有充分预期，这必定是一个长期而曲折的过程。代表性的细分行业是创新药和器械公司，对公司产品及团队国际竞争力的评估是最核心的选股依据。创新药领域包括有重磅品种license-out潜力的公司，器械领域包括迈瑞医疗、联影医疗、华大智造等；疫苗领域包括康泰生物、康希诺及欧林生物等。边际变化主线：（1）政策改善：包括医药流通及医疗设备更新主线，流通领域相关公司包括国药控股、上海医药、华润医药及九州通等；设备更新主线包括迈瑞医疗、联影医疗、开立医疗等。（2）供求关系改善：CXO行业，前期调整较为充分，全球投融资恢复有望推动全球客户需求逐步回暖，我们看好药明康德、药明生物、凯莱英、泰格医药、九洲药业等具备全球竞争力的CXO龙头；生命科学及生物制药上游包括百普赛斯等。整合主线：建议重点关注器械及中药子行业、部分制药企业、央国企。?风险提示：行业政策风险；研发不及预期风险；审批不及预期风险；宏观环境波动风险。3

目录12345政策支持力度加大，商保补充保障作用或不可缺规模稳步扩大，医疗保险占比有望稳步提升商业医疗险：解限中发展，关注多元催化他山之石：美国及德国多举措提升参保率，明确产品定位风险提示4

1政策支持力度加大，商保补充保障作用或不可缺

政策支持力度加大，商保补充保障作用或不可缺商业健康保险概览?商业健康保险主要指的是以被保险人的身体为保险标的，保证对被保险人在疾病或意外事故所致伤害时的直接费用或间接损失进行补偿的保险，按产品类型可划分为疾病保险、医疗保险、护理保险和失能收入保险等，按产品保障期限又可划分为长期健康保险及短期健康保险。图：中国商业健康险产品分类商业健康险按产品类型划分按产品期限划分医疗保险疾病保险护理保险失能收入保险长期健康保险短期健康保险按照保险合同约定为被保险人的医疗、康复等提供保障，以保险合同约定的医疗行为的发生为给付保险金条件的保险因保险合同约定的