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碳排放权期货的波动率微笑特征分析
一、波动率微笑与碳排放权期货的理论关联
（一）波动率微笑的内涵与传统金融市场表现
波动率微笑是期权市场中隐含波动率随行权价变化呈现的非线性特征。具体而言，当以行权价为横轴、隐含波动率为纵轴绘制曲线时，通常会出现“两端高、中间低”的类似微笑的形态，即深度实值或深度虚值期权的隐含波动率高于平值期权。这一现象最早在股票期权市场被发现，后续在外汇、商品期货等领域也得到验证，其本质反映了市场参与者对极端价格波动的预期差异。
在传统金融市场中，波动率微笑的形成与市场风险偏好、尾部风险溢价密切相关。例如，股票市场的“波动率偏斜”（左偏微笑）常被归因于投资者对股价暴跌的担忧（
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